Microestrutura de mercado: uma análise dos dados de alta frequencia do minicontrato de futuro de índice Bovespa

Abstract

Este trabalho examina hipóteses de microestrutura de mercado nos dados de minicontratos futuros do Ibovespa divulgados em alta frequência pelo sinal de market data da BM&FBOVESPA. Para a análise, foi utilizado o modelo de duração condicional autoregressivo, o qual permite o tratamento estatístico de séries financeiras que possuem distribuição em espaços irregulares de tempo e padrões condicionais ao conjunto de informações disponíveis no mercado. A contribuição deste trabalho reside na validação das premissas sobre microestrutura nos mercados de futuros de índice, que são diferentes dos mercados de ações, pois não existe a figura do formador de mercado, e a literatura global sugere que o efeito da assimetria de informação é insignificante na formação de preços devido à diversificação de ativos dos índices. Em contrapartida, o especulador é o provedor de liquidez neste mercado, e seu papel na intensidade de negociação, volume e spread é avaliado. Os resultados confirmam a relação negativa entre intensidade de negociação, volume e spread e corroboram a tese de que a liquidez de mercado pode ser entendida como o preço pela demanda por execução imediata de negócios.

This work examines the market microstructure hypotheses in the data for mini futures Ibovespa released in high frequency signal by the market data of the BOVESPA. For the analysis, the autoregressive conditional duration model, which allows the statistical treatment of financial series that have irregular distribution in space and time patterns conditional on the set of available market information. The contribution of this work is the validation of assumptions about the microstructure of index futures markets, which are different from stock markets, where there is the market maker role and the literature suggests that the overall effect of information asymmetry is irrelevant in pricing discovery due to the diversification of asset indices. In futures index market the speculator is the liquidity provider and its role in the intensity of trading volume and spread is evaluated. The results confirm the negative relationship between trading intensity, volume and spread, and corroborates the theory of liquidity as the price for the demand for immediacy.