Estrutura de capital e desempenho de empresas brasileiras de capital aberto: evidências empíricas

Abstract

A pesquisa usa dados das empresas brasileiras não financeiras listadas da B3 durante o período de 2009 a 2019 para investigar qual a relação entre a estrutura de capital de uma firma e seu desempenho. Os resultados encontrados sinalizam que todos os indicadores de endividamento utilizados (curto e longo prazo e endividamento total, sobre ativo total medido ao valor contábil e ao valor de mercado) têm relação significantemente negativa com os indicadores de desempenho utilizados (ROA, ROE e Tobin’s Q); indicando que quanto maior for o endividamento de uma empresa, menor será o seu desempenho. Este resultado não está de acordo com a maior parte das pesquisas que são realizadas em países desenvolvidos, que encontram uma relação positiva entre grau de alavancagem e desempenho, porém é consistente com alguns estudos para países emergentes, como o caso do Brasil. Esse resultado pode ser interpretado como se os benefícios da dívida – como a economia no pagamento dos impostos – fossem menores do que o custo com embaraço financeiro para países em desenvolvimento. Os resultados de pesquisa apresentados são reforçados por diferentes abordagens e testes de robustez.

This research uses data from non-financial Brazilian companies listed on B3 during the period of 2009 to 2019 to investigate the relationship between a firm's capital structure and its performance. The results found indicate that all debt indicators used (short and long term and total debt, measured at book value and market value) have a significantly negative relationship with the performance indicators used (ROA, ROE and Tobin's Q); indicating that the greater the debt of a company, the lower its performance. This result is not in agreement with most research carried out in developed countries, which find a positive relationship between debt and performance, but it is consistent with some studies for emerging countries, such as the case of Brazil. This result can be interpreted as if the benefits of debt – such as the savings in paying taxes – were less than the cost of financial distress for developing countries. The research results presented are reinforced by different approaches and robustness tests.