Value relevance de métricas pro forma para empresas de alta tecnologia

Abstract

A relevância das empresas de alta tecnologia no mercado de capitais tem aumentado nas últimas décadas, assim como os estudos sobre a especificidade em avaliar suas ações. Em paralelo, também se discute o aumento da divulgação de métricas de resultado pro forma pelos analistas e administradores de empresas, como alternativa às métricas de resultado contábeis geralmente aceitas. Dessa forma, o presente estudo tem como objetivo analisar a relevância das métricas pro forma e métricas contábeis em empresas de alta tecnologia e empresas tradicionais. Para tanto, utilizou-se dos conceitos da literatura de value relevance para avaliar quais métricas possuem maior conteúdo informacional para os administradores, analistas e investidores do mercado de capitais. Realizou-se estatística descritiva e análise de dados em painel trimestrais, entre março de 2015 e setembro de 2019, em empresas listadas no mercado acionário norte-americano consideradas em duas populações separadas: 965 empresas de alta tecnologia; e 1.083 empresas tradicionais. As evidências empíricas encontradas apontam que a métrica de lucro pro forma é mais relevante que a métrica de lucro contábil em ambas as populações. Dentre as métricas pro forma analisadas, identificou-se maior value relevance no lucro operacional ajustado às despesas de pesquisa e desenvolvimento para as empresas de alta tecnologia, enquanto para as empresas tradicionais, a maior value relevance foi identificada no lucro líquido ajustado por analistas de mercado. Conclui-se que as métricas pro forma são de alta importância para o mercado de capitais como um todo, entretanto, métricas pro forma diferenciadas são utilizadas para avaliar empresas de alta tecnologia.

The relevance of high-tech companies in the capital market has increased in recent decades, as well as discussions about the complexity of their stock price valuation. At the same time, it is also discussed the increase of pro forma earnings disclosures by security analysts and managers as an alternative to GAAP earnings. Thus, the present study aim to analyze the relevance of pro forma metrics and GAAP metrics in high-tech and traditional companies. Therefore, it was used the concepts of value relevance literature to evaluate which metrics have more informational content for the capital market. Descriptive statistics and data analysis were performed on quarterly panels between March 2015 and September 2019 for companies with exchanges on United States in separate populations: 965 high-tech companies; and 1,083 traditional companies. Empirical evidence supports that pro forma earnings are more value relevant than accounting earnings for both populations. Among the analyzed pro forma metrics, largest value relevance was found in operating profit adjusted to research and development expenses for high-tech companies, while for traditional companies, the largest value relevance metric was earnings adjusted by analysts. It was concluded that pro forma metrics are relevant for the capital markets as a whole, however, different pro forma metrics are used to value high-tech companies.