O impacto de criptomoedas na performance de carteiras multiativos: análise sob a perspectiva de um investidor brasileiro

Abstract

Embora represente um tema de pesquisa relativamente extenso, a mensuração do efeito marginal da adição de criptomoedas em portfolios bem diversificados normalmente se restringe à perspectiva de um investidor nos EUA, Europa ou China. Este artigo contribui para a literatura ao avaliar essa temática sob a perspectiva de um investidor brasileiro. Partindo de portfólios-base compostos por ações (IBOV), renda fixa (IMAG), mercado imobiliário (IFIX), commodities (OURO) e ativos internacionais (IVVB11), avalia-se o incremento no retorno ajustado ao risco a partir da inclusão de criptomoedas sob oito estratégias de alocação de ativos dentro e fora-da-amostra. Os resultados, referentes ao período de novembro de 2015 a abril 2021, indicam que a inclusão de criptoativos aumentou os índices de Sharpe, Sortino e Omega para todas as estratégias analisadas. Em particular, as alocações “pesos estratégicos” (STW), “inverso da variância” (RPvar), “inverso da volatilidade” (RPvol) e Black-Litterman (maxMVBL) apresentaram maior variação positiva no índice de Sharpe, muitas vezes estatisticamente significantes. Ainda, dentre os grupos de diversificação, “Cripto Basket” e “Altcoins” superaram, em média, “Bitcoin”, indicando potenciais benefícios de exposições a criptoativos diversificadas. Concomitantemente, “Stablecoin” foi o grupo que apresentou pior performance. Os resultados são robustos a diferentes janelas de estimação e frequências de rebalanceamento e expandem o entendimento da inclusão de criptomoedas sob a perspectiva de investidores em uma importante economia emergente.

Although a relatively extensive research topic, measuring the marginal effect of adding cryptocurrencies to well-diversified portfolios is usually restricted to the perspective of an investor in the US, Europe, or China. This article contributes to literature by evaluating this theme from the perspective of a Brazilian investor. Based on otherwise identical portfolios composed of equities (IBOV), fixed income (IMAG), real estate (IFIX), commodities (GOLD) and foreign equity (IVVB11), we evaluate the changes in risk-adjusted returns after the inclusion of cryptocurrencies under eight allocation strategies and looking at in-and-out-of-sample perspectives. Referring to the period from November 2015 to April 2021, the results indicate that the inclusion of cryptoassets increased the Sharpe, Sortino and Omega indices for all analyzed strategies. In particular, the models “strategic weights” (STW), “variance-parity” (RPVar), “volatility-parity” (RPvol), and Black Litterman (maxMVBL) presented larger average increase in Sharpe ratios, often statistically superior relative to the base portfolio. Furthermore, among the diversification categories, “Cripto Basket” and “Altcoins” outperformed “Bitcoin” (on average), indicating potential benefits from diversified crypto exposures. Concomitantly, “Stablecoin” was the group that presented the worst performance. The results are robust to different estimation windows and rebalancing frequencies and expand the understanding of the inclusion of cryptocurrencies from the perspective of investors in an important emerging economy.