A persistência de desempenho dos fundos de Private Equity no Brasil

Abstract

Este trabalho investiga a performance dos fundos de private equity (PE) e venture capital (VC) e a persistência de desempenho das organizações gestoras entre 1982 e 2018 no Brasil. O trabalho se utilizou de uma base de dados com informações sobre o retorno dos fundos através de três métricas diferentes: TIR, TVPI e PME. Os fundos tiverem retorno positivo, gestores devolveram em média 1,30 reais (1,09 em dólar) para cada real investido. A TIR média foi próxima de 9,8% a.a. em Reais e 4,8% a.a. quando medida em Dólar. Quando comparamos com o retorno do índice Ibovespa, os investimentos renderam 96% a mais, na média. Apesar dos resultados positivos, existe uma grande dispersão do retorno dos fundos. Os modelos de persistência indicam que o tamanho do fundo e fundos sequenciais possuem retorno significativamente mais altos, indicando que gestores de maior porte e consolidados têm maior probabilidade de captar e investir um novo fundo, os resultados não indicaram existir ganho ou perda de escala com o crescimento dos ativos em gestão ou na sequência do fundo. As análises indicam um retorno mais baixo para fundos de VC, quando comparados a fundos de PE. Este resultado demonstra uma maior maturidade da indústria de PE e sugere que está em curso um processo de aprendizagem do setor VC no Brasil.

This paper investigates the performance of private equity (PE) and venture capital (VC) funds and the persistence of performance of General Partners (GPs) between 1982 and 2018 in Brazil. The study was conducted based on a sample with information on the performance of funds through three different metrics: TIR, TVPI and PME. In general, PEVC funds had a positive performance, General Partners returned on average 1.30 Reais (1.09 in Dollars) for each Brazilian Real invested. The average IRR was close to 9.8% p.a in Brazilian Reais and 4.8% p.a in US Dollars. Compared to the performance of the Ibovespa index, PEVC investments were 96% more profitable, on average. Despite the positive performance, there is a wide dispersion of the performance on funds. Persistence models indicate that size and sequential funds have significantly higher returns, indicating that larger GPs are more likely to raise and invest in a new fund, the results did not indicate a gain or loss of scale with the growth of assets under GPs or in the sequence of the funds. The analyzes indicate a lower performance on VC funds, when compared to PE funds, indicating that there is a greater maturity of the PE industry, suggesting that a learning process of the VC sector is underway in Brazil.