O impacto de criptomoedas na performance de carteiras multiativos: análise sob a perspectiva de um investidor brasileiro

Abstract

Embora represente um tema de pesquisa relativamente extenso, a mensuração do efeito marginal da adição de criptomoedas em portfolios bem diversificados normalmente se restringe à perspectiva de um investidor nos EUA, Europa ou China. Este artigo contribui para a literatura ao avaliar essa temática sob a perspectiva de um investidor brasileiro. Partindo de portfóliosbase compostos por ações (IBOV), renda fixa (IMAG), mercado imobiliário (IFIX) e commodities (OURO), avalia-se o incremento no retorno ajustado ao risco a partir da inclusão de criptomoedas sob oito estratégias de alocação de ativos dentro e fora-da-amostra. Os resultados, referentes ao período de novembro de 2015 a outubro de 2020, indicam que as estratégias “ponderação igualitária” (EQL), “inverso da volatilidade” (RPvol) e médiavariância (maxMV) apresentaram Sharpes maiores com criptomoedas, muitas vezes estatisticamente diferentes do Sharpe do portfólio base. Por outro lado, o modelo de retorno/risco (RRT) com criptomoedas performou em geral pior nos cenários analisados. Ainda, dentre os grupos de diversificação “Cripto Basket”, “Bitcoin”, “Altcoins”, e “Stablecoin”, o último foi o que apresentou pior performance na maior parte das estratégias testadas. Os resultados são robustos a diferentes janelas de estimação e frequências de rebalanceamento e expandem o entendimento da inclusão de criptomoedas sob a perspectiva de investidores em uma importante economia emergente.

Although a relatively extensive research topic, measuring the marginal effect of adding cryptocurrencies to well-diversified portfolios is usually restricted to the perspective of an investor in the US, Europe or China. This article contributes to literature by evaluating this theme from the perspective of a Brazilian investor. Based on otherwise identical portfolios composed of equities (IBOV), fixed income (IMAG), real estate (IFIX), and commodities (GOLD), we evaluate the changes in risk-adjusted returns after the inclusion of cryptocurrencies under eight allocation strategies and looking at in-and-out-of-sample perspectives. Referring to the period from November 2015 to October 2020, the results indicate that the strategies “equally weighted” (EQL), “inverse of volatility” (RPvol), and “meanvariance” (maxMV) presented larger (and often statistically different) average Sharpe ratios than the base portfolio. On the other hand, the “reward-to-risk” (RRT) optimization models with cryptocurrencies performed generally worse, regardless of the analyzed scenario. Still, among the diversification groups “Cripto Basket”, “Bitcoin”, “Altcoins”, and “Stablecoin”, the latter was the one that presented the worst performance in most of the tested strategies. The results are robust to different estimation windows and rebalancing frequencies and expand the understanding of the inclusion of cryptocurrencies from the perspective of investors in an important emerging economy.