Essays on inflation targeting under fiscal fragility

Abstract

Policymakers endividados e com orçamentos limitados podem enfrentar choques inflacionários forçando-os a (i) aumentar as taxas de juros para manter a inflação em uma meta pré-anunciada ou (ii) aceitar inflação mais alta para reduzir os custos da dívida. Propomos um modelo de equilíbrio geral onde existe um trade-off intertemporal entre a política fiscal e a política monetária quando agentes olhando para frente, racionais e plenamente informados financiam déficits públicos. Mostramos que dúvidas sobre a credibilidade da meta aumentam a inflação esperada e pressionam um policymaker altruísta para atender às necessidades fiscais com inflação, deprimindo o consumo privado e o PIB. A contínua indisciplina fiscal inevitavelmente faz com que a inflação ultrapasse a meta, pois o policymaker não consegue coordenar as expectativas.

Indebted policymakers with limited budgets may face inflationary shocks forcing them to either (i) increase interest rates to have inflation on a pre-announced target or (ii) accept higher inflation to reduce debt costs. We propose a general equilibrium framework to model the inter-temporal trade-off between fiscal and monetary policy when forward-looking, rational, and fully informed agents finance public deficits. We show that doubts about the target’s credibility increase expected inflation and pressure an altruistic policymaker to meet fiscal needs with inflation, depressing private consumption and GDP. Continued fiscal indiscipline inevitably causes inflation to overshoot the target as the policymaker fails to coordinate expectations.