Estratégia de investimento baseada em dividendos no mercado brasileiro

Abstract

Pode-se dizer que, dentre as estratégias de investimento estudadas, àquelas baseadas em dividendos estão entre as mais polêmicas. Isso se dá porque para alguns, os dividendos são considerados muito importantes para tomada de decisão de investimento, enquanto para outros não faz diferença, pois o que importa mesmo é a valorização da ação. Visto que recentemente no Brasil há opções cada vez menos rentáveis em investimentos de renda fixa, alto potencial de crescimento do mercado financeiro, poucas pesquisas que abordam estratégias baseadas em dividendos, e que de forma geral ainda há controvérsias sobre a importância dos dividendos como critério central na seleção de ativos, este trabalho objetivou contribuir com o estudo desse tema. Utilizando dados mensais de 1995 a 2019, testou-se se uma estratégia de investimento baseada apenas no indicador de dividend yield, a fim de verificar se essa estratégia seria viável no mercado brasileiro, com rentabilidade superior e risco adequado. Os resultados obtidos mostraram que, no longo prazo, o indicador de dividend yield funciona como um indicativo de subvalorização da ação, demonstrando que, quanto maior o valor deste indicador, mais desvalorizada a ação se apresenta e, portanto, maior potencial de valorização ela carrega. Constatou-se a robustez da estratégia, face à qualidade dos resultados apresentados (significância e consistência dos retornos), corroborando com a vertente de que os dividendos têm importância na decisão de investimento, confirmando os achados de Fama e French (1988), Campbell e Shiller (1988), Hodrick (1992) e Lakonishok, Shleifer e Vishny (1994), e questionando, juntamente com a hipótese de mercado eficiente, as conclusões de Miller e Modigliani (1961), Goetzmann e Jorion (1993) e Bueno (2002). Assim, pode-se presumir com representatividade estatística que a estratégia testada, que considera exclusivamente o indicador de dividend yield como critério de seleção de ativos, é promissora e replicável no mercado brasileiro. Esse estudo poderá ser utilizado como referencial para trabalhos futuros e/ou como complemento dos estudos já realizados, sendo de grande valia para pesquisadores, profissionais de mercado, empresas e acionistas/investidores.

It can be said that, among the investment strategies studied, those based on dividends are among the most controversial. This is because for some, dividends are considered very important for making an investment decision, while for others it makes no difference, because what really matters is the appreciation of the stock. Since recently in Brazil there are less and less profitable options in fixed income investments, high potential for growth in the financial market, few researches that address strategies based on dividends, and that in general there are still controversies about the importance of dividends as a central criterion in the selection of assets, this work aimed to contribute to the study of this theme. Using monthly data from 1995 to 2019, it was tested whether an investment strategy based only on the dividend yield indicator, in order to verify whether this strategy would be viable in the Brazilian market, with superior profitability and adequate risk. The results obtained showed that, in the long run, the dividend yield indicator works as an indicator of undervaluation of the stock, demonstrating that the higher the value of this indicator, the more undervalued the stock is and, therefore, the greater potential for appreciation it carries . The strategy was robust, given the quality of the results presented (significance and consistency of the returns), corroborating the view that dividends are important in the investment decision, confirming the findings of Fama and French (1988), Campbell and Shiller (1988), Hodrick (1992) and Lakonishok, Shleifer and Vishny (1994) and challenging, together with the efficient market hypothesis, the findings of Miller and Modigliani (1961), Goetzmann and Jorion (1993) and Bueno (2002). Thus, it can be assumed with statistical representativeness that the tested strategy, which exclusively considers the dividend yield indicator as an asset selection criterion, is promising and replicable in the Brazilian market. This study can be used as a reference for future work and / or as a complement to studies already carried out, being of great value for researchers, market professionals, companies and shareholders / investors.