A influência da maturidade da dívida pública na ETTJ

Abstract

Apesar de o principal instrumento de política monetária do Banco Central ser a taxa de curto prazo, são as taxas longas que permitem estimar o nível futuro da demanda agregada. Marçal e Marinho (2012) testam as proposições de Greenwood e Vayanos (2014) examinando quais impactos a oferta de títulos públicos tem sobre a estrutura a termo de taxa de juros. No modelo original, alterações no duration da dívida americana afetam a estrutura a termo como um todo, tendo os arbitradores como os responsáveis pela propagação dos choques. Buscando agregar a literatura de Marçal e Marinho (2012), o horizonte temporal de observações foi praticamente dobrado e a metodologia para interpolação dos juros futuros brasileiros foi aproximada para o padrão americano de swaps on-the-run. Foi possível constatar que para o intervalo de 2001-2010, o prazo médio tem um efeito significativo sobre a determinação dos spreads, corroborando o estudo anterior de Marçal e Marinho (2012). Porém o horizonte completo de 2001-2019 ou o intervalo subsequente 2011-2019 o mesmo resultado não é observado. Um dos possíveis fatores para esse comportamento seria uma quebra estrutural no período da amostra.

Despite the fact that the main instrument Central Banks have for monetary policy is the short term rate, the long dated rates are the ones used to estimate the level of future aggregated demand. Marçal and Marinho (2012) test the propositions from Greenwood and Vayanos (2014), exploring how the forward rate structure is affected by the supply of government bonds. In the original model, changes in American debt duration affect the forward rates curve as a whole, having arbitrageurs as the main participants that propagate shocks. With the objective of expanding Marçal and Marinho (2012) literature, the time horizon of observations was practically doubled, and the swaps interpolation methodology was adjusted to the American standard of on-the-run swaps. It was possible to observe that for the 2001-2010 interval, the debt duration has a significance effect on the curve yield spreads, confirming the results previously observed by Marçal and Marinho. However, for the full 2001-2019 horizon or the later interval of 2011-2019 the same results were not observed. One of the possible motives for this behaviour would be a structural break for the complete period.