Análise da curva de juros real e nominal: evolução e decomposição de seus fatores ao longo do tempo

Abstract

O objetivo deste trabalho ´e entender o comportamento das curvas de juros nominal e real no Brasil ao longo dos ´ultimos anos. Curvas de juros s˜ao usualmente descritas atrav´es de fatores latentes, portanto, ser´a proposto um Modelo Espa¸co Estado capaz de lidar com vari´aveis n˜ao observ´aveis e que possibilita interpreta¸c˜ao direta de seus componentes. A base de dados contar´a com vencimentos das curvas de juros real e nominal, al´em de dados referentes a atividade econˆomica, infla¸c˜ao e expectativa de infla¸c˜ao. Os resultados obtidos indicam uma rela¸c˜ao linear de equil´ıbrio de longo prazo entre as vari´aveis, em que a vari´avel infla¸c˜ao atua como componente de ajuste de desequil´ıbrios, desta maneira, as curvas de juros real e nominal tˆem informa¸c˜ao importante sobre o futuro da infla¸c˜ao. A partir desta observa¸c˜ao, implementa-se o Modelo Espa¸co Estado e discute-se mudan¸cas em sua configura¸c˜ao original. De maneira geral, as componentes do Modelo Espa¸co Estado indicam uma redu¸c˜ao do n´ıvel dos juros ao longo de todo o per´ıodo, com o aumento da explica¸c˜ao por fatores transit´orios nos ´ultimos anos. Por se tratar de uma base de dados de curto per´ıodo, ´e necess´ario repetir a an´alise em per´ıodos futuros para verificar a confirma¸c˜ao das evidˆencias observadas.

This paper’s purpose is to understand Brazil nominal and real yield curves behavior in the last years. Yield curves are usually described using latent factors that can provide a straight forward component analysis. In order to represent this factors, the method used will be a State Space Model with unobserved components. The data will include real and nominal yield curves maturities, as well as data on economic activity, inflation and inflation expectation. The results suggest a linear long term combination of variables, known as cointegration, with inflation acting as an adjustment component. From this observation, State Space Model is applied and some changes in its original description are discussed. In general, the State Space Model components suggest a reduction in interest rate level along all database course, and a increasing importance of transitory factors on the last years. As data includes a short time range, it will be fruitfully to repeat this analysis with a longer period to confirm these results.