M&A announcements on stock returns: evidence from private takeovers in Latin America

Abstract

This master thesis aims to analyze the impact of private takeovers announcements on acquires’ stock prices in Latin American countries, such as Brazil, Mexico, Chile, Argentina, Colombia and Peru. I gathered data from 161 M&A transactions and stock prices from 1999 to 2019 in order to test whether M&A announcements generate abnormal returns for acquiring companies in these countries as well as for the aggregate sample. I found evidence of significant and positive post-event returns for acquiring firms in Brazil, Mexico, Argentina, Chile and for the aggregate Latin America sample. Also, shareholder value creation tends to be stronger for transactions in which the target size increases relative to the acquirer. Furthermore, I found evidence of both cash and equity-financed acquisitions as being value creating for shareholders around the announcement date. Only cash deals provide significant positive abnormal returns for longer periods, though. Finally, I found evidence that both horizontal and vertical deals generate positive abnormal returns whereas there was no evidence of such effect for diversification acquisitions. This study is relevant for common shareholders, board of directors, senior management teams, investment banks, global fund managers, equity analysts, brokers as well as financial regulators. The present research contributes to corporate restructuring as well as market efficiency literature, especially for emerging and developing markets.

Esta tese de mestrado visa analisar o impacto de anúncios de fusões e aquisições, nais quais a empresa adquirida é privada, nos preços das ações da empresa compradora em países da América Latina, como Brasil, México, Chile, Argentina, Colômbia, Colômbia e Peru. Reuni dados de 161 transações de fusões e aquisições e preços de ações de 1999 a 2019 para testar se os anúncios geram retornos anormais para as empresas adquirentes nesses países, bem como para a amostra agregada. Encontrei evidências de retornos pós-evento positivos e significativos para empresas adquirentes no Brasil, México, Argentina, Chile e para a amostra agregada da América Latina. Além disso, a criação de valor para o acionista tende a ser mais forte nas transações em que o tamanho da empresa adiquirida aumenta em relação ao adquirente. Além disso, encontrei evidências de aquisições financiadas com caixa e por ações como geradoras de valor para os acionistas na data do anúncio. Porém, apenas pagamentos com caixa fornecem retornos anormais positivos significativos por períodos mais longos. Para finalizar, encontrei evidências de que transações horizontais e verticais geram retornos anormais positivos, enquanto não houve evidências desse efeito para aquisições de diversificação. Este estudo é relevante para acionistas, conselhos de administração, diretoria da empresas, bancos de investimento, gestores de fundos, analistas de ações, corretores e reguladores financeiros. A presente pesquisa contribui para a literatura de reestruturação corporativa e eficiência de mercado, especialmente para mercados emergentes e em desenvolvimento.