Probabilidade de default implícita: uma aplicação do modelo KMV para estimar a probabilidade de default de um grupo de firmas

Abstract

O risco de crédito é o risco associado a uma perda econômica decorrente de uma contraparte não cumprir com suas obrigações contratuais. O evento de não honrar com uma obrigação contratual de pagamento é denominado default na literatura internacional, o qual foi traduzido como descumprimento nesta obra. O risco de descumprimento é bastante significativo e pode aumentar rapidamente e sem qualquer aviso, podendo trazer perdas significativas para o negócio a médio e longo prazo. Trata-se de um risco que não se pode fazer hedge, tampouco estrutura-lo de forma a se livrar dele, mas pode ser mitigado se for adequadamente mensurado e gerenciado. Utilizando o modelo KMV para estimar a probabilidade de descumprimento das firmas com ações negociadas na B3, este trabalho buscou investigar a probabilidade de descumprimento conjunta de um grupo de firmas. Os resultados encontrados mostram que quando há um choque adverso que afeta a economia como um todo, a probabilidade de descumprimento de um setor mais concentrado (com poucas firmas participantes) é maior em relação a setores menos concentrados, isto é, com um maior número de firmas participantes.

Credit risk is the risk associated with an economic loss arising from a counterparty’s failure to meet its contractual payment obligations. The event of not meeting with a contractual payment obligation is known as default. The default risk is quite significant and can increase quickly and with no warning, and can bring significant losses to the business in the medium and long run. The default risk is a risk that no one can hedge it away, nor structure it in order to get rid of it, but can be mitigated if it is properly measured and managed. Using the KMV model to estimate the probability of default of public firms, this paper investigated the probability of joint failure of default of a group of firms. The results show that when there is an adverse shock affecting the economy as a whole, the probability of default with a more concentrated economic sector (with few participating firms) is higher in relation to less concentrated ones, that is, with a larger number of participating firms.