Dividendos e sua previsibilidade na América do Sul

Abstract

Este trabalho busca avaliar o nível de previsibilidade dos dividendos na América do Sul, mais especificamente nos mercados de Argentina, Brasil e Chile. Estudos indicam um viés existente no modelo ingênuo utilizado para previsão do crescimento do dividendo, que considera apenas dividend yield passado como variável explicativa. Através da adição do earnings yield como segunda variável é definido o modelo “dp-ep”, que é proposto para corrigir este viés e ampliar o poder de previsão do modelo ingênuo. Realizamos regressões pelo método dos mínimos quadrados ordinários para calcular os parâmetros dos modelos ingênuo e “dp-ep”, a fim de evidenciar as suposições assumidas neste trabalho. Obtivemos os indicadores R² ajustado, seus coeficientes e estatísticas teste dos modelos estudados, utilizando defasagens trimestrais e anuais. Com estes resultados, encontramos suporte para a teoria proposta considerando análises com defasagem trimestral. Assim, podemos indicar que a previsibilidade dos dividendos existe no curto prazo, porém esta é perdida quando consideramos defasagens anuais. Concluímos que estes resultados evidenciam decisões de curto prazo tomadas pelas companhias, ou seja, objetivando-se a valorização dos ativos com sinalizações de níveis superiores de Payout Ratio.

This paper consists in evaluating the level of predictability of the dividends in South America, more specifically in the Argentinian, Brazilian and Chilean markets. Previous studies indicate an existence of a bias in the naive dividend model used to predict the growth of the futures dividends, which it consists of using only the past dividend yield as the only explanatory variable inside the model. With the addition of the past earnings yield as a secondary explanatory variable is defined the “dp-ep” dividend model, which is proposed to correct the bias and amplify the predictive power of the naive dividend model. We’ve done ordinary least square regressions with one-quarter and one-year lags in order to get the adjusted R² index, the variables’ coefficients and theirs statistics tests. With the results from the regressions, we found support for our theory considering one-quarter lags. Therefore, we can imply that the dividends predictability exists in the short term, but it is lost when we run the regressions with one-year lags. We conclude that these results indicate short term decisions made by the companies, that is, aiming at the appreciation of the assets with signs of higher levels of Payout Ratio.