Ações com características peculiares reagem diferentemente a choques econômicos não antecipados no Brasil?

Abstract

A fim de auxiliar os investidores na compreensão da exposição a risco de seu portfólio, este texto estuda os impactos das mudanças não antecipadas dos fatores econômicos em ações com características específicas (alto fluxo de dividendos, alto crescimento esperado, entre outras). Por exemplo, verifica se uma ação com alto crescimento esperado apresenta maior elasticidade a um choque inflacionário do que uma ação pagadora de dividendos. Esse estudo por meio da metodologia do APT com estimação em três etapas desenvolvida por McElroy e Burmeister (1998) consegue mostrar, para a amostra estudada de ações do Ibovespa, como: (i) as ações que tem maior parcela do seu valor no futuro são as que possuem maior exposição ao risco de inflação e ao risco de prazo; (ii) as ações de empresas grandes (Large Caps) são as mais sensíveis ao risco de mercado; (iii) o fator expectacional é relevante na análise do desempenho das ações; (iii) há maior sensibilidade das ações de crescimento à inflação do que ao ciclo econômico, (iv) o risco de crédito e o de mercado são os fatores que melhor explicam o desempenho dessa amostra, dentre os estudados. Apesar de contra-intuitivo, os fatores de risco de ciclo econômico e termo quase não ajudam a explicar o retorno de muitos dos portfólios. Dessa forma, o texto auxilia o investidor a entender fatores que influenciam o desempenho de uma ação, além do prêmio ou desconto em relação ao valor presente dos fluxos de caixa.

The aim of this paper is to study the impact of unexpected shocks on the return of stocks with specific features (high dividend yield, high growth and others), in order to support investors on their understanding of their portfolio risk profile. E.g., this paper studies whether a stock with higher implied growth shows higher elasticity to a non expected inflationary shock than a dividend yield stock. The model used was APT under the three steps estimation methodology developed by McElroy e Burmeister (1998) to show how the sample from Ibovespa performed. The conclusions were: (i) stocks which had higher value in future cash flow were more sensitive to inflation risk, (ii) stock which were large caps were more exposed to market risks, (iii) rational expectations were relevant on stocks performance, (iv) the credit risk and market risk are the most effective factors, within the studied ones, to measure the return of this sample. Despite contraintuitively, the economic cycle and term risks were almost not relevant to explain many of the stocks’ performance. Therefore, this paper supports the investor on their understanding of the factors which affect the performance of a stock other than the premium or discount to the present value of cash flows.