Behavioral biases in investors' decision: studies review from 2006-2015

Abstract

The present study presents a survey of researches that, through the employment of theoretical precepts, laboratory tests or empiric studies, in the period from 2006 to 2015, related themselves to the examination of anomalies' incidences or irrational effects which affect people's choices on investment decisions. Despite the temporal delimitation, it was set about the seminal study of Kahneman and Tversky, published in 1979, which brings considerations about Perspective Theory, in opposite to Efficient Market Hypothesis (EMH). The used methodology is exploratory and bibliographic, employing a sample composed by international journals of Finances area, besides journals in Accounting and Management in Brazil. A subdivision in the format of findings presentation was carried out, separating those which treat theoretical precepts and laboratory tests, nevertheless linked to possible practical effects-depicted as studies of behavioral incidences, evidences and tendencies - from those which seek empirical evidences greatly related to market operations, identified as studies of behavioral precepts applied to market. In conclusion, it was possible to identify that international researches are more focused on the understanding of behavioral phenomena and their impacts in stock market, while Brazilian studies concentrate on replications of seminal study or identification of biases and specific samples, presenting low possibilities for results' generalization. This occurs due to the lack of deepening and narrow scope of the investigations. Therefore, it's open a great variety of possibilities for studies, notably in fields such as domestic finances, behavioral effects among Latin American countries, standardization of behavior inside organizations, correlation among several biases, identification of other behavioral effects which interfere financial and economic scenery, mainly if the researches involve real market data.

O presente estudo traz um mapeamento de pesquisas que, por meio de preceitos teóricos, testes de laboratório ou estudos empíricos, no período de 2006 a 2015, relacionaram-se à averiguação da ocorrência de anomalias ou efeitos não racionais que afetam as escolhas dos indivíduos em decisões de investimento. Apesar da delimitação temporal, partiu-se do estudo seminal de Kahneman e Tversky, publicado em 1979, que traz considerações sobre a Teoria da Perspectiva, em contraponto à Hipótese de Mercados Eficientes. A metodologia utilizada é exploratória e bibliográfica, com uma amostra composta por revistas internacionais da área de finanças, além de periódicos da área de Contabilidade e Administração de Empresas no Brasil. Foi realizada uma subdivisão no formato de apresentação dos achados, separando-se aqueles que tratam de preceitos mais teóricos e testes de laboratório, porém ligados a possíveis efeitos práticos – caracterizados como estudos de incidências, evidências e tendências comportamentais – daqueles que procuram evidências empíricas mais relacionadas às operações de mercado, identificados como estudos de preceitos comportamentais aplicados ao mercado. Como conclusão foi possível identificar que as pesquisas internacionais são mais voltadas para o entendimento dos fenômenos comportamentais e seus impactos nos mercados de capitais, enquanto que os trabalhos brasileiros se concentram em replicações do estudo seminal ou identificação de vieses e amostras específicas, com poucas possibilidades de generalização dos resultados. Isto se dá em virtude da ausência de aprofundamento e pouca abrangência das investigações. Assim, descortina-se uma vasta gama de possibilidades de estudos, notadamente em campos como finanças domésticas, efeitos comportamentais entre países da América Latina, padronização de comportamentos em organizações, correlação entre diversos vieses, identificação de outros efeitos comportamentais que interferem no cenário econômico e financeiro, principalmente se as pesquisas envolverem dados reais do mercado.

El presente estudio describe un conjunto de investigaciones que, sustentadas en el empleo de preceptos teóricos; pruebas de laboratorios y estudios empíricos del período comprendido entre 2006-2015, evidencian anomalías o efectos irracionales que afectan las decisiones de inversión. A pesar de las limitaciones temporales se partió del estudio de Kahneman y Tversky, publicado en 1979, quienes consideraron el contraste entre la teoría de la perspectiva y la hipótesis de mercados eficientes. La metodología empleada fue la exploratoria y bibliográfica con una muestra compuesta por revistas internacionales del área de finanzas además de otras del área de contabilidad y administración publicadas en Brasil. Los hallazgos fueron divididos entre los que están relacionados mayormente con preceptos teóricos y pruebas de laboratorios ligados a efectos prácticos (identificados como estudios de evidencias y tendencias comportamentales) de aquellos que buscan evidencias más prácticas relacionadas con las operaciones de mercado (identificados como estudios de preceptos comportamentales aplicados al mercado). El estudio permitió concluir que las investigaciones internacionales están más direccionadas a la comprensión de los fenómenos comportamentales y su impacto en los mercados de capital, mientras que los trabajos publicados en Brasil centran su atención en replicar estudios de tipo seminales o identificación de sesgos y muestras específicas con poca posibilidad de generalización de los resultados. Esta situación acontece en virtud de la ausencia de profundidad y extensión de las investigaciones. Es así que se revela una gama de posibilidades de estudios en campos de las finanzas domésticas, efectos comportamentales entre países de América Latina, estándares de comportamientos de organizaciones, correlación entre diferentes sesgos e identificación de efectos comportamentales que intervienen en el escenario económico-financiero, principalmente si las investigaciones son basadas en datos reales del mercado