Foreign activity effects and capital structure: Brazilian evidence

Abstract

This paper analyzes whether Brazilian companies with foreign activities (MNC) have different capital structure from those with mainly local activities (DC). If so, is the upstream-downstream hypothesis prediction valid which states that internationalized companies use more debt than those with local activities? Our sample consists of 131 companies within the period from 2004-2008. We found that Brazilian MNCs use more debt due to international activities, with 9.6% more leverage of which 5.8% comes from long-term sources. Our results also show that international activity is positively related to foreign debt usage, and on average MNCs carry 12.7% more foreign debt in their capital structure. Although the access to international capital markets is frequently suggested as a motivation for companies to internationalize, this is the first study to test empirically whether international activity and debt financing are related.

Este trabajo analiza si las empresas brasileñas con actividades en el extranjero (MNC) tienen una estructura de capital diferente de las que desarrollan sus actividades principalmente a nivel nacional (DC). Si es así, ¿la predicción de la hipótesis de upstream-downstream es válida, esto es, que las empresas internacionalizadas utilizan más deuda que las que realizan actividades locales? La muestra se compone de 131 firmas en el período 2004-2008. Encontramos que las empresas multinacionales brasileñas utilizan más deuda debido a las actividades internacionales, con un aumento de 9,6%, de los cuales 5,8% proviene de fuentes a largo plazo. Nuestros resultados también muestran que la actividad internacional se relaciona positivamente con el uso de la deuda en moneda extranjera, y en promedio las empresas multinacionales llevan más de 12,7% de deuda en moneda extranjera en su estructura de capital. Aunque con frecuencia se sugiere que el acceso a los mercados internacionales de capital es una motivación para que las empresas se internacionalicen, éste es el primer estudio que pone a prueba empíricamente si la actividad internacional y la financiación de la deuda están relacionadas.