Comparativo de metodologias de mensuração de VAR para o mercado financeiro brasileiro

Abstract

Many methodologies to measure market risk have been developed and improved in the last few decades. While some methodologies are non-parametric, others are parametric. Some methodologies are theoretical, while others are more practical. While some methodologies are original, others are hybrid. In this work, we compared methodologies to measure market risk in the Brazilian market. We evaluated non-parametric and parametric methodologies to measure VaR in a fixed income, equities and a mixture between fixed income and equities’ portfolios between 2000 and 2006. Non-parametric methodologies evaluated were: Fixed-Weight Historical Simulation, Fixed-Weight Antithetic Historical Simulation, Exponential Historical Simulation and Scenario Analysis. Parametric methodologies evaluated were: FixedWeight VaR Delta-Normal, Exponential VaR Delta-Normal (EWMA), Fixed-Weight Monte Carlo Simulation and Exponential Monte Carlo Simulation. Based on statistical measures of conservatism, accuracy and efficiency, we compared the methodologies.

Várias metodologias de mensuração de risco de mercado foram desenvolvidas e aprimoradas ao longo das últimas décadas. Enquanto algumas metodologias usam abordagens não-paramétricas, outras usam paramétricas. Algumas metodologias são mais teóricas, enquanto outras são mais práticas, usando recursos computacionais através de simulações. Enquanto algumas metodologias preservam sua originalidade, outras metodologias têm abordagens híbridas, juntando características de 2 ou mais metodologias. Neste trabalho, fizemos uma comparação de metodologias de mensuração de risco de mercado para o mercado financeiro brasileiro. Avaliamos os resultados das metodologias não-paramétricas e paramétricas de mensuração de VaR aplicados em uma carteira de renda fixa, renda variável e renda mista durante o período de 2000 a 2006. As metodologias não-paramétricas avaliadas foram: Simulação Histórica pesos fixos, Simulação Histórica Antitética pesos fixos, Simulação Histórica exponencial e Análise de Cenário. E as metodologias paramétricas avaliadas foram: VaR Delta-Normal pesos fixos, VaR Delta-Normal exponencial (EWMA), Simulação de Monte Carlo pesos fixos e Simulação de Monte Carlo exponencial. A comparação destas metodologias foi feita com base em medidas estatísticas de conservadorismo, precisão e eficiência.