Estimadores de volatilidade no mercado brasileiro: análise de desempenho de estimadores utilizando valores extremos

Abstract

O objetivo deste trabalho é analisar o desempenho de estimadores de volatilidade que utilizam valores extremos (máximo, mínimo, abertura e fechamento) para ativos no mercado brasileiro. Discute-se o viés dos estimadores usando como referências o estimador clássico, a volatilidade realizada e a volatilidade implícita de 1 mês da série de opções no dinheiro (ATM - at the money); discute-se a eficiência quanto à previsibilidade da volatilidade futura usando o estimador clássico e a volatilidade implícita defasados um período para frente como variáveis dependentes e a eficiência em si, isto é, quanto ao tamanho da variância do estima-dor. Como representantes de ativos brasileiros, foram escolhidos a paridade BRL/USD spot e o Índice Bovespa. Além de bastante líquidos, esses dois ativos têm bastante importância no mercado brasileiro, seja como benchmark para investimentos, bem como ativos-base para muitos derivativos operados na Bolsa de Mercadorias e Futuros (BM&F) e na Bolsa de Va-lores de São Paulo (Bovespa). A volatilidade do ativo-base é uma das variáveis para o apre-çamento de derivativos como opções; muitas estratégias são montadas, no mercado financei-ro, utilizando-a como referência. A volatilidade também é bastante usada no gerenciamento de riscos, em modelos como o Value at Risk (VaR), por exemplo.

The objective of this work is to analyze the performance of estimators of volatility using extreme values (maximum, minimum, opening and closing) for assets in the Brazilian market. It is discussed the bias of estimators using classical estimator, the realized volatility and the implied volatility of 1 month of the options at the money (ATM) as references, it is discussed the efficiency about the predictability of future volatility using classical estimator and implied volatility delayed for a period ahead as dependent variables and efficiency itself, that is, about the size of the variance of the estimator. As representatives of Brazilian assets, it was chosen the parity BRL/USD spot and the Bovespa index. Besides fairly liquid, these two assets are very important in the Brazilian market as benchmark for investments and underlying for many derivatives operated in the Bolsa de Mercadorias e Futuros (BM&F) and in the Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa). The volatility of the underlying is one of the variables for derivatives pricing such as options. Many strategies are built in financial market volatility using it as a reference. The volatility is also used in the management of risk, in models such as Value at Risk (VaR), for example.