Inflation targeting in Brazil: a Keynesian approach

Abstract

O Regime de Meta de Inflação se Tornou Dominante na Formulação de Políticas dos Bancos Centrais nos Últimos 15 Anos. a Teoria Subjacente, Particularmente a Regra de Taylor, Pode ser Vista como uma Competente Generalização Desse Comportamento. de um Ponto de Vista Keynesiano, Ele Será Aceitável se Encararmos a Taxa de Juros de Equilíbrio como Apenas uma Convenção Variável e se a Combinarmos ou com uma Taxa de Câmbio ou com uma Meta de Emprego. no Caso do Brasil, Porém, Além Dessa Ressalva Teórica e da Condição do Duplo Mandato, o Regime de Metas de Inflação Enfrenta um Problema de Incoerência. esta é uma Política que se Destinava a ser Utilizada na Administração da Política Monetária, não na Mudança do Regime de Política Monetária . a Política de Metas de Inflação foi Introduzida no Brasil em 1999 como um Substituto para a Âncora Cambial, que Havia Sido Usada Desastrosamente entre 1995 e 1998. Durante Muitos Anos, o País Havia Enfrentado uma Armadilha de Alta Taxa de Juros / Taxa de Câmbio Valorizada E, Portanto, Precisava Mudar seu Regime de Política Monetária Antes de Eventualmente Adotar o Regime de Meta de Inflação. Essa Mudança, que Começou com a Flutuação de Janeiro de 1999, Deveria ter Sido Completada com Reformas Específicas (Fim da Indexação dos Serviços Públicos e dos Próprios Juros Básicos). no Entanto, em Lugar de Desenvolver uma Estratégia para Reduzir a Taxa de Juros, o Governo Continuou a Definir a Inflação como o Principal Problema a ser Enfrentado e Adotou uma Política Formal de Metas de Inflação. a Conseqüência é que Desde 1999 Essa Política se Tornou o Obstáculo que a Economia Brasileira Enfrenta para Escapar da Armadilha da Taxa de Juros.

Inflation Targeting become dominant in central banking policymaking over the last 15 years. The theory behind this framework, particularly the Taylor rule, may be seen as an able generalization of such behaviour. On a Keynesian point of view, it will be acceptable if we see the equilibrium interest rate as just a ‘changing convention’, and if we combine it with either an exchange rate or an employment target. In the case of Brazil, besides this theoretical caveat and the double mandate condition, inflation targeting faces an inconsistency problem. This is a policy designed for the purpose of ‘managing’ monetary policy, not for ‘changing’ the monetary policy regime. Inflation targeting policy was introduced in Brazil in 1999 as a substitute for the exchange rate anchor, which had been disastrously used between 1995 and 1998. For years, the country had been facing a high interest rate/evaluated exchange rate trap, and, so, needed to change its monetary policy regime before eventually adopting IT. Yet, instead of developing a strategy to reduce the interest rate, the government continued to define inflation as the main problem to be faced, and adopted a formal inflation targeting policy. The consequence is that, since 1999, such policy has been the obstacle that the Brazilian economy faces to escape from the interest rate trap.