Indústria global de fundos de ações: influência das características regionais na geração de valor de gestores ativos

Abstract

O mercado financeiro está cada vez mais integrado mundialmente e os efeitos desse fenômeno nas decisões de investimento de alocadores de recursos não podem ser desprezados: um investidor brasileiro não deveria se restringir ao mercado local na sua tomada de decisões. Diante desse cenário e das inúmeras alternativas de investimentos disponíveis ao redor do globo, esse trabalho tem como objetivo auxiliar esses alocadores de recursos na decisão de onde concentrar esforços e recursos para selecionar as melhores opções de fundos de investimento no mercado de ações global. Foi realizado um estudo sobre os determinantes de performance de fundos de investimento a partir de uma amostra de 2.223 fundos de ações, com dados no período entre 2008 e 2015, em frequência anual. Esses fundos seguem mandatos de investimentos focados exclusivamente em cinco blocos regionais: Estados Unidos, Europa, Japão, Ásia Pacífico ex-Japão e Brasil. Coletou-se dados relacionados às características dos fundos, ao desenvolvimento econômico-financeiro e do mercado de ações dessas regiões e características das respectivas indústrias de fundos. A partir desses dados, foi realizada uma análise de dados em painel com a geração de valor dos fundos de investimento, 'alfa', como variável explicada e as variáveis citadas anteriormente como variáveis explicativas. Conclui-se que os investidores devem focar seus esforços em busca de bons gestores ativos em regiões onde o acesso a informação seja bem difundido, o mercado de ações bem desenvolvido, seja por ter uma relevante participação na economia ou por negociar altos volumes de ações, tenha uma indústria de fundos menor e com baixa participação da gestão passiva. Já em relação às características de fundos, fundos maiores e que estejam recebendo fluxo de investimentos positivo devem ter a preferência dos investidores.

Global financial markets are getting more and more integrated. One must consider this phenomenon’s effects in making investment decisions: a Brazilian investor should not rely just on its own local market when making an investment. Within this background and uncountable investment opportunities across the globe, this paper has the objective to help investment professionals in the decision of where to concentrate efforts and resources to select the best investment funds when building a global stocks portfolio. This study analyses the determinants of mutual fund performance for a sample of 2,223 investments funds focused in stocks, for the period between 2008 and 2015. These funds’ investments guidelines restrict them to invest in one of the following regional blocks: United States, Europe, Asia Pacific ex-Japan and Brazil. Data related to funds’ characteristics, economic and financial development, regional stock markets and respective fund industry characteristics where collected to identify and understand their impact in funds’ ‘alpha’. We conclude that investors must focus their efforts looking for active investment managers in regions with the following characteristics: better access to information, developed stock markers (being by larger participation in the region’s economy or higher trading volumes), lower competition in the fund industry and lower passive investment penetration in the market. Regarding fund’s characteristics, larger funds that are receiving inflows should have investors’ preference.