Uma análise sobre a relação entre o retorno de empresas brasileiras e os componentes do ciclo de conversão de caixa

Abstract

Literature devoted to study the working capital and profitability relation points out that the cash conversion cycle and its components are linked to companies’ results. This empirical dissertation aims to estimate this relation for Brazil, using a self-constructed database, composed mostly by closely held and privately owned companies. Following Lazaridis and Tryfonidis (2006) and Gill, Biger and Mathur (2010), and applying a fixed effect methodology, the results confirm the well documented inverse relation between operating profit rate and cash conversion cycle present in the literature. A sectoral analysis is conducted and indicates that industry, commerce and services confirm these patterns. Agriculture and energy, however, do not present significant results, which, by its turn, indicates that profitability in these sectors has a different approach when compared to the others. Futures researches should focus on understanding these differences.

A literatura que estuda a relação entre capital de giro e lucratividade aponta que o ciclo de conversão de caixa de uma companhia, bem como seus componentes, pode influenciar o resultado da empresa. Esta dissertação é um trabalho empírico que tem por propósito, contribuir para com o tema estimando a relação entre capital de giro e resultado operacional, utilizando uma base de dados para o Brasil, composta majoritariamente por empresas de capital fechado. Seguindo o modelo proposto por Lazaridis e Tryfonidis (2006), posteriormente replicado por Gill, Biger e Mathur (2010), e aplicando uma metodologia de efeitos fixos, encontram-se evidências de relações inversamente proporcionais entre a lucratividade, medida pela taxa de lucro operacional, o ciclo de conversão de caixa, dias de pagamento, recebimento e estoques. Esses resultados estão em linha com diversos trabalhos sobre o tema. A seguir, a relação de interesse é analisada para cinco setores da economia. Indústria, comércio e serviços apresentam os sinais esperados, mas agropecuária e energia não apresentam relação significativa, sugerindo que a lucratividade nesses setores possui determinação distinta dos demais. Futuras pesquisas devem tentar entender essas diferenças.