Introducing additional factors for the Brazilian market in the fama-french five-factor asset pricing model

Abstract

This dissertation is aimed at evaluating the risk-return relationship of stocks by incrementing the Fama and French five-factor model (F. FAMA and R. FRENCH, 2015) with two new variables. This was done by creating a six-factor model aimed at capturing the size, value, profitability, investment and governance patterns in average stock returns. An additional seven-factor model was also created by adding a herding factor. Governance and herding were chosen as additional factors because of a hypothesis that they would be relevant in less efficient markets such as Brazil. The evaluation of the two model´s performance versus the traditional five-factor model was performed next, as well as the assessment of relevance of the newly added factors. Testing the six-factor model, it had a similar performance to the five-factor model, and the governance factor proved to be relevant in the Brazilian market. Adding the herding factor weakened the results, although the factor still proved to be relevant in some cases.

O objetivo desta dissertação é avaliar a relação risco-retorno de ações incrementando o modelo de cinco fatores de Fama e French (F. FAMA and R. FRENCH, 2015) com duas novas variáveis. Isso foi feito criando um modelo de seis fatores que busca capturar os padrões de tamanho, valor, lucratividade, investimento e governança nos retornos médios de ações. Um modelo adicional de sete fatores também foi criado adicionando um fator para o efeito manada. A governança e o efeito manada foram escolhidos como fatores adicionais por conta da hipótese de que eles seriam relevantes em mercados menos eficientes como o Brasil. A avaliação da performance dos dois modelos contra o modelo tradicional de cinco fatores foi então realizada, bem como a avaliação da relevância dos novos fatores. Testando o modelo de seis fatores, descobrimos que ele tem uma performance semelhante ao de cinco fatores, e o fator de governança mostrou ser relevante no mercado Brasileiro. Adicionando o fator para o efeito manada enfraqueceu os resultados, embora o fator ainda mostrou-se relevante em alguns casos.