Variáveis que influenciam o encerramento de fundos multiestratégia: estudo para o mercado de fundos brasileiro no período de 2008 a 2014

Abstract

Este trabalho tem por objetivo o estudo sobre o encerramento de fundos de investimento multiestratégia no mercado brasileiro com relação à influência das variáveis: taxas de administração e performance, idade, desempenho, patrimônio e captação líquida. Os fundos selecionados apresentam características de condomínio aberto, e destinados a investidores em geral, com duas janelas de observação, anuais e trimestrais, durante o período de 2008 a 2014. Os estudos apresentados são separados para dois tipos de fundos: com classificação Master e fundos de investimento em cotas (FIC). Para a determinação de desempenho dos fundos utiliza-se duas diferentes métricas, o retorno descontado da taxa DI e o índice de Sharpe. As variáveis foram avaliadas sob dois distintos modelos, o primeiro utilizando os dados das variáveis em valores absolutos e o segundo classificando-as em quintis. Para a obtenção dos resultados os dados foram aplicados por regressões em painel logística, painel e cross section. Os resultados obtidos mostraram a importância do patrimônio e da captação líquida, seguido por idade. Os desempenhos, tanto retorno descontado quanto o índice de Sharpe, apresentaram menor influência, e com pouca significância os custos de administração e de performance. Um segundo resultado apresentado é a diferença da significância das variáveis entre os tipos de fundos Master e FIC, no grupo de fundos Master apenas patrimônio líquido apresentou consistente influência nos eventos de encerramento em janelas anuais. Outra importante constatação é a diferença existente entre janelas trimestrais e anuais, em que grande parte das variáveis estudadas, principalmente as variáveis de desempenho apresentam maior nível de significância nas janelas mais curtas.

This paper aims to study the closure of multi-strategy investment funds in the Brazilian market considering the influence of the variables: management and performance fees, age, fund performance, net equity and fund flow. The selected funds are open-end and public distribution, and studied in two different observation windows, annual and quarterly, from 2008 to 2014. Two types of funds were studied: Master and investment funds in quotas. To determine their performance two different metrics were used: return discounted DI rate and Sharpe ratio. The variables were evaluated under two different models, the first using variables’ data as absolute values and the second classifying them into quintiles. The results were obtained by applying regressions in logistics panel, panel and cross section. The results showed the importance of the equity net and the fund flow, followed by age. The performances, return discounted DI rate and the Sharpe ratio, were less influential. The other variables, management fee and performance fee, were not significant. A second result is the difference of the variables significance between the fund types: Master and FIC. Among Master funds, net equity had consistent influence on closing events in annual observations. Another important finding is the difference between quarterly and annual windows, many variables especially the performance ones have a higher level of significance in shorter windows.