https://hdl.handle.net/10438/31243 2021-11-21T11:43:21Z 2021-11-21T11:43:21Z Leite, Carlos Henrique Lopes https://hdl.handle.net/10438/31282 2021-11-17T22:13:26Z 2021-10-21T00:00:00Z

Rentabilidade do Índice de Fundos de Investimento Imobiliários: uma análise da correlação com os mercados de ações e a taxa de juros Leite, Carlos Henrique Lopes O objetivo deste trabalho é avaliar o comportamento das rentabilidades dos fundos imobiliários diante das rentabilidades dos ativos tradicionais do mercado brasileiro. Os resultados encontrados sugerem que o retorno do índice de fundos imobiliários é influenciado pelos retornos dos mercados de renda fixa e renda variável. Entretanto, a magnitude de explicação do mercado acionário é mais representativa. Portanto, o estudo concluiu que os fundos imobiliários, mesmo relacionados a ativos físicos, divergem da expectativa de ativos seguros e de baixa volatilidade.; The objective of this assessment is to evaluate the behavior of the profitability of the real estate funds against the profitability of traditional assets in the Brazilian market. The results suggest that real estate funds returns are influenced by the returns of the fixed and variable income markets. However, the magnitude of the explanation of variable income market is more representative. Therefore, the study concluded that real estate funds, even related to real assets, diverge from the expectation of safe assets and low volatility.

2021-10-21T00:00:00Z Padetti, Vitor Mochida https://hdl.handle.net/10438/31279 2021-11-16T11:55:21Z 2021-10-13T00:00:00Z

Gasto público e crescimento econômico: uma análise dos gastos públicos federais Padetti, Vitor Mochida O objetivo deste estudo é analisar a relação entre os componentes do gasto público federal e o crescimento econômico do Brasil no período entre 2002 a 2019. Os gastos públicos são decompostos primeiramente por categoria econômica (gastos correntes, excluindo componentes da dívida, e gastos de capital) e depois por função (educação e cultura, defesa e segurança, transporte e comunicação, saúde, e benefícios previdenciários). É utilizado o modelo Auto Regressive Distributed Lag with Error Correctiom Model (ARDL-ECM) para estimar os coeficientes de cada variável explicativa. Ao fim, são apresentadas as descobertas inferidas através dos resultados do modelo.; The goal of this paper is to analyze the relationship between the components of public expenditure and economic growth in Brazil between 2002 and 2019. Public expenditure is first decomposed by economic category (current expenditure – except debt components, and capital expenditure) and then by function (education and culture, defense and security, transportation and communication, healthcare, and social security benefits). The Auto Regressive Distributed Lag with Error Correctiom Model (ARDL-ECM) is used to estimate the coefficients of all the independent variables. In the end, the insights and conclusions derived from the model are presented.

2021-10-13T00:00:00Z Ferreira, Evandro Carlos https://hdl.handle.net/10438/31278 2021-11-16T11:31:28Z 2021-01-01T00:00:00Z

Desempenho de fundos de investimento de previdência aberta no mercado brasileiro Ferreira, Evandro Carlos Os fundos de investimento são valiosos instrumentos de captação e investimento de recursos. Por esse motivo, vários autores têm-se dedicado a estudar a geração de retornos extraordinários em fundos de investimento, de diversas classes e estratégias, buscando identificar as determinantes do desempenho. Nesses estudos têm sido utilizados inúmeros modelos, contribuindo para uma melhor compreensão do tema e sua consequente evolução. No presente estudo são analisados fundos de investimento brasileiros, classificados como previdência aberta, das estratégias multimercados e renda fixa. Busca-se identificar a geração de retornos extraordinários por parte dos gestores, utilizando o tradicional modelo CAPM, com a inclusão de variáveis relacionadas ao tamanho do patrimônio líquido e ao tempo de existência do fundo. De forma a entender melhor a influência do tamanho do patrimônio líquido dos fundos, realiza-se uma análise com divisão desses fundos em quartis, pelo tamanho do patrimônio líquido. Os resultados apontam para uma relação positiva entre retorno, tamanho do patrimônio líquido e tempo de existência do fundo, porém o resultado é dúbio quando os fundos são analisados em quartis.; Investment funds are valuable instruments for raising and investing resources. For this reason, several authors have dedicated themselves to studying the generation of extraordinary returns in investment funds of different classes and strategies, seeking to identify them as determinants of performance. In these studies, it has been applied in several models, contributing to a better understanding of the theme and its consequent evolution. In this study, Brazilian investment funds, classified as open pension plans, Multimarket and Fixed Income strategies are analyzed. The aim is to identify a generation of extraordinary returns by managers, using the traditional CAPM model, with the inclusion of variables related to the size of the fund's net worth and the fund's lifetime. To better understand the influence of the size of the funds' equity, an analysis is performed by dividing the funds into quartiles, by the size of the equity. The results point to a positive relationship between the return with the size of the net worth and with the lifetime of the fund, but the result is dubious when the funds are compensated in quartiles.

2021-01-01T00:00:00Z Fonseca, Henrique Jorge Muzzi https://hdl.handle.net/10438/31255 2021-11-16T12:20:28Z 2021-01-01T00:00:00Z

Avaliação dos impactos socioeconômicos, educacionais e de saúde promovidos pelo Childfund nos municípios onde atua Fonseca, Henrique Jorge Muzzi Este estudo analisa os impactos da atuação do ChildFund Brasil, fundo de desenvolvimento social, sobre vários indicadores municipais de atividade econômica e qualidade de vida. O fundo mobiliza recursos para destinação à crianças, adolescentes, jovens e famílias e em situação de risco social e se propõe à causar efeitos positivos com as intervenções nas comunidades através da teoria de mudanças. O presente trabalho visa comprovar a hipótese inicial de que a atuação do ChildFund promoveria melhorias nos indicadores socioeconômicos, como, nível de atividade do produto por valores agregados, nível de renda, redução da pobreza, promoção da saúde e educação. As estimações utilizam um painel de municípios entre 2000 e 2010 e controlam tanto por efeitos fixos como por tendências específicas para cada município. Os resultados indicam que a atuação do ChildFund Brasil é positivamente relacionada com o PIB e com a renda per capita dos municípios, mesmo após todos esses controles. No entanto, não parece afetar indicadores de saúde e apresentam resultados controversos para educação.; This study analyzes the impacts of ChildFund Brasil, a social development fund, on various municipal indicators of economic activity and quality of life. The fund mobilizes resources for allocation to children, teenagers, young people and families at social risk and intends to cause positive effects with interventions in communities through the theory of change. This work aims to prove the initial hypothesis that the performance of ChildFund would promote improvements in socioeconomic indicators, such as product activity level by aggregated values, income level, poverty reduction, health promotion and education. The estimates use a panel of municipalities between 2000 and 2010 and control for fixed effects and specific trends for each municipality. The results indicate that the performance of ChildFund Brasil is positively related to the GDP and per capita income of the municipalities, even after all these controls. However, it does not seem to affect health indicators and show controversial results for education.

2021-01-01T00:00:00Z Tomazela, Rodolfo Marsom https://hdl.handle.net/10438/31250 2021-11-16T12:01:27Z 2021-01-01T00:00:00Z

Taxa de câmbio real e desempenho macroeconômico: investigação empírica para economia brasileira Tomazela, Rodolfo Marsom Este trabalho investiga, empiricamente, a relação entre taxa de câmbio real e crescimento econômico do Brasil no período de 1999 a 2019. Para tanto, o presente estudo estima um modelo de vetor autorregressivo estrutural (SVAR) composto de dados brasileiros de PIB, inflação e taxa de câmbio real efetiva, além do diferencial de juros. Para fins de análise de robustez, estima-se modelos adicionais, os quais contemplam as séries de preço internacional das commodities, agregado monetário (M2) e transações correntes. As funções resposta ao impulso indicam as seguintes relações: (i) choques positivos na taxa de câmbio real (depreciações) provocam redução no produto; (ii) não há evidência de efeito significativo na taxa de câmbio em resposta às variações no PIB; (iii) a inflação é sensível à taxa de câmbio real, visto que depreciações conduzem a aumentos no índice de preços ao consumidor (passthrough cambial); (iv) choques positivos no preço das commodities geram maior crescimento econômico; (v) há incremento na conta corrente em resposta à depreciação cambial, porém tal dinâmica não provoca expansão econômica; e (vi) apesar do modelo teórico sugerir uma relação negativa entre inflação e desempenho econômico, os resultados não comprovam tal dinâmica. A decomposição da variância (DVEP) mostra a importância da taxa de câmbio real, do preço das commodities e do diferencial de juros nos movimentos do PIB.; This work empirically investigates the relationship between real exchange rate and economic growth in Brazil in the period 1999 to 2019. For this purpose, the present study estimates a structural vector autoregression (SVAR) model composed of Brazilian GDP, inflation and real effective exchange rate, in addition to the interest differential. For the purpose of robustness analysis, additional models are estimated, which include the series of international commodity prices, monetary aggregate (M2) and current account. The impulse response functions indicate the following relationships: (i) positive shocks to the real exchange rate (depreciation) cause a reduction in output; (ii) there is no evidence of a significant effect on the exchange rate in response to changes in GDP; (iii) inflation is sensitive to the exchange rate, as depreciation leads to increases in the consumer price index (exchange rate pass‐through); (iv) positive commodity price shocks generate greater economic growth; (v) there is an increase in the current account in response to exchange rate depreciation, but such dynamics do not cause economic expansion; and (vi) despite the theoretical model suggesting a negative relationship between inflation and economic performance, the results do not prove such dynamics. The variance decomposition (FEVD) shows the importance of the real exchange rate, commodity prices and interest differential in GDP movements.

2021-01-01T00:00:00Z Graham, John de Freitas https://hdl.handle.net/10438/31249 2021-11-16T11:40:33Z 2021-01-01T00:00:00Z

Monetary policy and stock market bubbles: the Brazilian Catch 22 Graham, John de Freitas This paper estimates the response of stock prices to monetary policy shocks following the framework set by Gali and Gambetti (2015) using data for Brazil. In doing so, a time-varying coefficient VAR is used for both quarterly and monthly data, separately. The evidence indicates continual periods in which stock prices respond positively to monetary policy contractions, siding with the initial finding by Gali and Gambetti (2015). However, such results is in stark opposition to commonly held “Leaning Against the Wind” approach to monetary policy and bubbles. The time-varying nature of the bubble component is further verified in subsamples representing Brasils different political-economic periods. Brazil potentially finds itself in a Catch 22: monetary policy tightening, aimed at stabilizing inflation, can lead to protracted periods of soaring stock prices.; Este artigo estima a resposta dos preços de ações a choques de política monetária seguindo o framework desenvolvido por Gali e Gambetti (2015) usando dados para o Brasil. Utiliza-se um Time-Varying Coefficient Structural VAR com dados trimestrais e mensais, separadamente. As evidências indicam períodos contínuos em que os preços de ações respondem positivamente às contrações da política monetária, alinhando-se com a constatação inicial de Gali e Gambetti (2015). No entanto, tais resultados estão em total oposição à abordagem comumente defendida Leaning Against the Wind para a política monetária e bolhas. A natureza variável no tempo do componente bolha é verificada em subamostras que representam os diferentes períodos políticoeconômicos do Brasil. O Brasil potencialmente se encontra em um Catch 22: o aperto da política monetária, com o objetivo de estabilizar a inflação, pode levar a períodos prolongados de alta dos preços das ações.

2021-01-01T00:00:00Z Anjos, Lucas Prado dos https://hdl.handle.net/10438/31239 2021-11-04T14:44:21Z 2021-10-20T00:00:00Z

Impacto da pandemia de COVID-19 na economia brasileira: uma abordagem com modelo DSGE Anjos, Lucas Prado dos Esse trabalho utilizou um modelo RBC com dois setores, um diretamente afetado pela pandemia e o outro não, calibrado para a economia brasileira, com intuito de identificar que choque setorial melhor reproduziria a dinâmica observada nesses setores após a pandemia de COVID-19. Comparando as respostas do modelo teórico a choques setoriais de demanda, produtividade e desutilidade do trabalho com os dados reais de produto, emprego e salário, foi verificado que o choque setorial na produtividade total dos fatores foi o que gerou uma dinâmica mais aderente aos dados. Esse trabalho também encontrou que em um modelo com capital, as condições para a ocorrência de um choque de oferta keynesiano (um choque de oferta que resulta em um choque ainda maior de demanda) são mais amplas que em um modelo com apenas o fator trabalho.; This paper employed a two-sector RBC model, one directly affected by the pandemic and another not, calibrated for the Brazilian economy, to identify which sectorial shock would better reproduce dynamics seen in these sectors after the COVID-19 pandemic. Comparing the theoretic model responses to demand, productivity, and labor disutility sectorial shocks with real data about output, employment, and wages, it was seen that sectorial shock in total factors productivity is the one that generates a more cohesive with the data dynamic. This paper also found that in a model with capital, the conditions for the happening of a keynesian supply shock (a supply shock that results in an even bigger demand shock) are broader than in a model with only the labor factor.

2021-10-20T00:00:00Z Lima, Daniel Lindolfo de https://hdl.handle.net/10438/31238 2021-11-04T14:44:19Z 2021-10-07T00:00:00Z

Os determinantes do spread de crédito nas debêntures de infraestrutura Lima, Daniel Lindolfo de O objetivo desse trabalho é analisar os determinantes do spread de crédito das debêntures de infraestrutura no mercado secundário. Para isso, calculamos o spread de crédito dos negócios de debêntures realizados diariamente e utilizamos o modelo de Huse (2011) que estima os fatores de nível, inclinação e curvatura como função das variáveis de estado observadas. Entre os determinantes da curva de spread de crédito, incluímos volume negociado; classificação de risco; EMBI Brasil, como medida de expectatica do cenário macroecônomico brasileiro; e variáveis binárias indicando emissão via ICVM476 e/ou com garantia real e/ou resgate antecipado. Observamos que debêntures que possuem garantia real ou emitidas via ICVM 476 possuem, em média, um spread de crédito maior. Uma piora no cenário econômico esperado no Brasil tem relação positiva com spread de crédito para debêntures com até 4 anos de duration. Para debêntures com até 2 anos de duration, o volume negociado está relacionado a uma diminuição do spread de crédito. Títulos com cláusula de resgate antecipado possuem uma relação positiva com spread de crédito para debêntures com até 2,5 anos de duration. Observamos ainda uma relação negativa entre spread e a classificação de risco para títulos até 4 anos de duration.; Our goal is to analyze what drives the credit spreads of infrastructure debentures in the secondary market. To this end, we calculate daily corporate credit spreads and then model the level, slope and curvature factors as a function of observed state variables. Among the drivers, we include traded volume; risk rating; EMBI Brazil, as a measure of market expectations of the Brazilian economy; and dummy variables for issuances via ICVM476 and/or with collateral and/or early redemption. We find that spreads are higher for corporate bonds issued through ICVM 476 or with collateral. A worsening economic scenario also has a positive relationship with credit spread for debentures with up-to-4-year durations. For debentures with a duration of up to 2 years, credit spread decreases with liquidity. Early redemption clauses entail higher credit spread for debentures with up-to-2.5-year durations. Finally, we observe a negative relationship between credit rating and spreads for bonds with up to 4 years of duration.

2021-10-07T00:00:00Z Costa, Luis Marques Moreira da https://hdl.handle.net/10438/31236 2021-11-04T20:09:01Z 2021-09-29T00:00:00Z

Harvesting equity premium in emerging markets: a currency hedge for country risk Costa, Luis Marques Moreira da Propomos uma estratégia consistentemente comprada em índice de bolsa e comprada em dólar para investir em ações em mercados emergentes. A teoria econômica sugere que tanto as ações (prêmio de risco) quanto as moedas (PPC em mercados com alta inflação) devem render retornos positivos de longo prazo. Além disso, mostramos que a correlação inversa observada entre ações e moedas locais deriva-se principalmente do risco país. Uma estratégia comprada em ações e comprada em dólar pode, portanto, neutralizar o risco país e, o que é crucial, ainda fornecer retornos robustos de longo prazo. Estudamos um portfólio 50% comprado em ações 50% comprado em dólar, rebalanceado trimestralmente. Nossa estratégia tem retornos ajustados ao risco superiores em seis dos sete mercados emergentes que estudamos, entregando estatísticas de risco-recompensa que são 0,38 maiores do que os índices de ações locais, em média; um resultado estatisticamente significativo a um nível de confiança de 5%. Nossa estratégia também reduz perdas de cauda em cerca de 60%. Realizamos um exercício de otimização de portfólio que sugere uma alocação ótima de ativos de 70% bolsa 30% dólar para a maximização do índice de Sharpe e 40/60% para otimização de risco-recompensa, em média. Por fim, mostramos que nossa estrutura agrega mais valor em situações onde o risco país é mais prevalente.; We propose a consistent long equities long dollar framework for investing in emerging market equities. Economic theory suggests that both stocks (equity premium) and currencies (PPP in high inflation markets) should yield positive long-term returns. Furthermore, we show that observed inverse correlations between equities and foreign exchange derive mostly from country risk. A long equities long dollar strategy may therefore hedge out country risk and, crucially, still provide robust long-term returns. We study a 50% long equity 50% long dollar portfolio, rebalanced quarterly. Our framework has superior risk-adjusted returns in six of seven emerging markets we study, delivering risk-reward ratios that are 0.38 greater than local stock indices, on average; a statistically significant result at the 5% level. Our strategy also significantly reduces tail-risk loss by about 60%. We perform a portfolio optimization exercise that suggests a 70% long equity 30% long dollar optimal asset allocation for Sharpe ratio maximization and 40/60% for risk-reward optimization, on average. Finally, we show that our framework adds more value in situations where country risk is more prevalent.

2021-09-29T00:00:00Z Mendonça, Luisa Passebon https://hdl.handle.net/10438/31222 2021-11-04T14:44:25Z 2021-09-21T00:00:00Z

Alternative beta model in practice: the Brazilian fund industry case Mendonça, Luisa Passebon O presente trabalho introduz aspectos práticos na metodologia do alternative beta de modo a aproximar a sua implementação de uma experiência real. A literatura se concentra principalmente em aspectos teóricos, com pouca ênfase ao uso prático. A metodologia desenvolvida neste trabalho aborda diversos aspectos práticos do processo de investimento de forma a torná-la mais próxima de uma experiência de replicação real. Implementamos o algoritmo utilizando o filtro de Kalman para replicar oito fundos Multimercado brasileiros entre janeiro de 2015 e dezembro de 2020. Conseguimos acompanhar de perto e, na metade do período, superar os fundos originais, enquanto observamos o impacto dos elementos práticos na performance do modelo.; The present work introduces practical aspects into the alternative beta methodology in order to bring its implementation closer to a real life experience. The literature focus mostly on theoretical aspects with little attention to practical usage. The methodology developed in this work touches several practical aspects of the investment process in order to be closer to real life replication experience. We implemented the algorithm using the Kalman filter in order to replicate eight Brazilian Multimarket funds between January 2015 and December 2020. We were able to closely track and, in half of the period, even outperform the original funds while observing the impact of the real life details on the model performance.

2021-09-21T00:00:00Z