Ensaios em opções reais e investimento sob incerteza

Abstract

The three essays in this thesis develop extensions and applications of Real Options Theory, related to very important policy issues in Brazil. The first one presents a pioneering analysis of bioprospecting, or the exploitation of biodiversity, driven by economic goals. Two alternative structures for the contractual arrangements between government and private sector, within the purpose of a sustainable economic use of the Brazilian biodiversity, are designed: (i) a R&D Project model, with uncertain maturity, in which the intensity of the Poisson process driving the maturity time is explicitly dependent on the biodiversity level at the granted location; (ii) a principal agent model, in which the State grants the exercise of an investment option to the biotech research firm. The second essay moves forward the analogy between put options and import quotas. The relevant parameters for pricing quota licenses are now endogenously obtained, via the interaction between an importing firm and domestic producers. Finally, the third paper makes an original analysis of the unofficial market for 'precatórios' a class of government bonds in Brazil, tied to specific federal, state or municipal debts. A model for pricing these securities, taking into account the current institutional environment affecting them at all three levels, is presented and calibrated.

Esta tese é composta por três artigos, nos quais são apresentadas extensões e aplicações da Teoria das Opções Reais, todas de interesse para formuladores de política econômica no Brasil. O primeiro faz uma análise original da questão da bioprospecção, ou a exploração da diversidade biológica para fins econômicos. Duas estruturas alternativas para o desenho do mecanismo de concessão, visando o uso sustentável da biodiversidade brasileira, são sugeridas: (i) um modelo de projetos de P&D com maturidade incerta, no qual a intensidade do processo de Poisson que governa o tempo de maturação é explicitamente dependente do nível da biodiversidade no local concedido; (ii) um modelo de Agente-Principal, onde o Estado delega o exercício da opção de investimento à empresa de pesquisa biotecnológica. O segundo artigo avança a analogia entre opções de venda ('put options') e cotas de importação. Os parâmetros relevantes para apreçar as licenças são agora obtidos endogenamente, a partir da interação entre a firma importadora e os produtores domésticos. Por fim, no terceiro, é feita análise pioneira do mercado paralelo de títulos precatórios no Brasil. Um modelo para a valoração de tais títulos é construído e proposto, tendo por base o arcabouço institucional existente sobre o assunto, tanto no governo central, como nos estados e municípios.