Estratégias de trading para juros soberanos reais e nominais brasileiros utilizando o modelo HJM

Abstract

O objetivo deste trabalho é avaliar a eficácia de uma estratégia de trading para taxa de juros reais e nominais soberanas brasileiras, com base em simulações de trajetórias da estrutura a termo de tais taxas, obtidas pela aplicação do modelo de Heath, Jarrow e Morton (1992) – HJM, com as modificações apresentadas em Nojima (2013). As modificações abrangem a discretização do modelo, a utilização de dois grids de tempo e a parametrização do modelo em função de um prazo fixo de maturidade para as taxas de juros. O procedimento de Análise de Componentes Principais (PCA) serve como base para construção das estruturas de volatilidade com fatores não correlacionados, que constituem um dos principais inputs do modelo. A base de dados para o teste da estratégia são as curvas zero soberanas de juros reais e nominais calculados e divulgados pela ANBIMA, que fazem uso do modelo de Svensson (1994) e têm como base os preços de mercado de títulos públicos (NTN-B, NTN-F e LTN). As distribuições de probabilidade empíricas das trajetórias simuladas determinam os pontos de entrada e saída para o backtesting da estratégia de trading proposta. Os resultados do backtesting mostram que a estratégia de trading apresenta melhor desempenho para juros reais e para spreads entre taxas de juros. Para juros nominais direcionais, os resultados parecem associados a eventos macroeconômicos com impacto relevante nas taxas de juros.

The objective of this work is to evaluate the effectiveness of a trading strategy for Brazilian real and nominal interest rates, based on simulations of trajectories of the term structure of such rates, obtained by applying the model of Heath, Jarrow and Morton (1992) – HJM, with the modifications presented in Nojima (2013). The modifications include the discretization of the model, the use of two time grids and the parameterization of the model as a function of a fixed term of maturity for interest rates. The Principal Component Analysis (PCA) procedure serves as a basis for building volatility structures with uncorrelated factors, which constitute one of the main inputs of the model. The database for testing the strategy is the sovereign zero curves of real and nominal interest rates calculated and published by ANBIMA, which use the model of Svensson (1994) and are based on the market prices of public securities (NTN-B, NTN-F and LTN). The empirical probability distributions of the simulated trajectories determine the entry and exit points for backtesting the proposed trading strategy. The backtesting results show that the trading strategy performs better for real interest rates and for interest rate spreads. For nominal directional interest rates, the results seem to be associated with macroeconomic events with a relevant impact on interest rates levels.