Descoberta de preços e especulação no mercado de commodities: ouro e petróleo (2005-2022)

Abstract

Este estudo investiga durante o período de janeiro de 2005 a janeiro de 2022 a ligação entre os preços do petróleo bruto e do ouro individualmente, nos seus principais mercados físicos e no principal mercado futuro para ambos: o Grupo CME. Utilizando medidas de descoberta de preços (information share e component share) para identificar a parcela de informação referente aos mercados a partir de uma relação de longo prazo, foram obtidos resultados que apontaram para a liderança do mercado spot para o ouro e futuro para o petróleo bruto no processo de formação dos preços das commodities. Além disso, foram determinados subperíodos a partir de testes de quebra estrutural e, com base nisso, analisou-se a evolução das medidas entre eles. Os resultados dessa análise mostraram maior estabilidade na liderança do price discovery para o ouro e uma forte variação das medidas para o petróleo bruto. Ainda, com base na evolução das medidas, foi possível identificar a relação entre o aumento da incerteza no mercado com a elevação da parcela de informação dos mercados futuros, utilizados como meio de proteção (hedge) pelos agentes. Foram feitas análises de correlação e causalidade de granger entre preços e retornos das variáveis, mostrando que as relações de causalidade entre os retornos são mais evidentes do que para os preços.

This study investigates over the period from january 2005 to january 2022 the linkage between the prices of crude oil and gold individually, in their main physical markets and in the main future market for both: the CME Group. Using price discovery measures (information share and component share) to identify the share of information pertaining to the markets from a long-run relationship, results were obtained that pointed to the leadership of the spot market for gold and future market for crude oil in the commodities price discovery process. In addition, subperiods were determined from structural break tests and, based on this, the evolution of the measures between them was analyzed. The results of this analysis showed greater stability in the leadership of price discovery for gold and a strong variation of measures for crude oil. Also, based on the evolution of the measures, it was possible to identify the relationship between the increase in market uncertainty and the increase in the share of information in the futures markets, used as a means of protection (hedge) by the agents. Correlation and granger causality analyses were carried out between prices and variable returns, showing that the causality relations between returns are more evident than for prices.