Differential pricing of equity classes, majority control, and corporate governance: evidence from brazilian privatized companies

Abstract

We examine price differences between different equity classes in listed companies in Brazil with particular emphasis on privatized companies, and discusses the role of majority control, liquidity, and governance issues that may influence these differentials over time. We also include a brief discussion on the Brazilian corporate law system, its effects on the shareholders, and the characteristics of the Brazilian privatization process, before proceeding to the econometric analysis. We find empirical evidence to support that non-voting equity to total equity, liquidity, type of majority control, and changes in regulation are significant in determining equity prices differential.

Examinamos as diferenças de preço entre diferentes classes de ações em companhias abertas no Brasil com particular ênfase a empresas privatizadas, e discutimos o papel do controlador, liquidez, e problemas de governanças que influenciam esta diferença ao longo do tempo. Nos incluímos uma breve discussão sobre o sistema societário brasileiro, e seus efeitos sobre os acionistas, e as características do processo de privatização, antes de passar a análise econométrica. Encontramos evidência empírica que suporta a hipótese de que a razão ação sem direito a voto sobre a participação acionária total, liquidez, e tipo de controle majoritário, e mudanças na regulamentação são significativas na determinação das diferenças de preço entre ações.