Essays on corporate governance: principal-principal agency problems

Abstract

Esta tese é composta por três ensaios sobre governança corporativa. O primeiro ensaio trata da relação entre despesas de P&D e a participação acionária estatal, além de discutir a heterogeneidade desta participação, dados os diferentes tipos de organizações estatais que possuem ações de empresas. Os resultados dos modelos de painel dinâmico, baseados nos dados de 3.911 empresas de 52 países e 285 setores, para os anos de 2011 a 2020, indicam que a participação acionária estatal tem uma relação positiva com as despesas de P&D das empresas (um aumento de 1% na participação acionária estatal está associado a um aumento de 0,051% nas despesas de P&D). No segundo ensaio, evolui-se para analisar o problema de agência principal-principal (PP) entre acionistas estatais e acionistas privados da mesma empresa, com a construção de um conceito e um índice para a orientação estratégica da empresa com participação acionária estatal. Quanto maior o índice, menor o problema de agência PP na empresa. E, no terceiro ensaio, apresento evidências empíricas para a relação entre o problema de agência PP e decisões econômicas das empresas, utilizando o índice criado no segundo ensaio. Resultados dos modelos de painel dinâmico, com o mesmo banco de dados do primeiro ensaio, indicam que o índice profit-driven ESEO (empresa com participação acionária estatal guiada pela lucratividade) tem uma associação positiva com as despesas de P&D das empresas (um aumento de 1% no índice está associado a um aumento de 0,025% nas despesas de P&D). Esta tese contribui para a literatura ao trazer mais informações sobre a heterogeneidade da participação acionária estatal e sua influência nas decisões econômicas das empresas, e também ao fornecer um conceito e um índice – com suporte empírico – para a análise de problemas de agência PP entre acionistas estatais e acionistas privados de uma mesma empresa.

This dissertation presents three essays on corporate governance. The first essay sheds light on the relationship between state equity ownership and R&D expenses, and on the heterogeneity of state equity ownership, given different types of organizations managed by the state which hold shares of firms. Results of dynamic panel data models using a database of 3,911 public firms from 52 countries and 285 industries, for the years 2011 to 2020, indicate that state equity ownership has a positive relationship with the R&D expenses of firms (a 1% increase in state equity ownership is associated with a 0.051% increase in R&D expenses). In the second essay, I take a step further to analyze the principal-principal (PP) agency problem between state shareholders and private shareholders within the same firm. I build a concept and an index for the strategic orientation of the enterprise with state equity ownership (ESEO), in which the higher the index, the lower is the magnitude of the PP agency problem in the firm. And, in the third essay, I use the index to provide empirical evidence for the relationship between the PP agency problem and economic decisions of firms. Results of dynamic panel data models using the same database of the first essay indicate that the profit-driven ESEO index is positively associated with the R&D expenses of firms (a 1% increase in the index is associated with a 0.025% increase in R&D expenses). This dissertation contributes to the literature by providing more information regarding the heterogeneity of state equity ownership and its influence on the economic decisions of firms, and also by providing a concept and an index – with empirical support – for the analysis of PP agency problems between state shareholders and private shareholders within the same firm.