Investigating derivative usage decisions of Brazilian companies

Abstract

The purpose of this dissertation is twofold: first, to identify what are the main reasons that lead companies to use derivatives, and second, to understand whether the use of derivatives by Brazilian companies increases the value of the company. We find evidence that firms that use financial derivative instruments, in particular for financial speculation, present a higher market value than firms that do not use them. Regarding the motivations for hedging, the size of the companies, the distribution of dividends to its shareholders, the share of revenues from abroad, capital expenditures on growth opportunities, and capital expenditures on branding and reputation increase the probability of companies engaging in hedging activities. Regarding the motivations for speculating, capital expenditures on growth opportunities, higher profitability, and more financial leverage reduce the probability that the firm engages in speculating activities with derivatives. This study contributes to complement previous studies carried out in Brazil, published by Rossi (2008) and Serafini and Sheng (2011), by focusing on the different purposes for derivative usage, as well as on analyzing the drivers for these different types of usage of derivatives. Our findings can help investors better assess companies within their portfolios to improve their returns by selecting firms that better manage their derivative usage. Also, it provides a framework that helps investors identify the drivers that lead companies to engage in derivative usage.

O objetivo desta dissertação é duplo: primeiro, identificar quais os principais motivos que levam as empresas a utilizarem derivativos e, segundo, entender se o uso de derivativos por empresas brasileiras aumenta o valor da empresa. Encontramos evidências de que empresas que utilizam instrumentos financeiros derivativos, em particular para especulação financeira, apresentam um valor de mercado maior do que empresas que não os utilizam. Em relação às motivações para o hedge, o tamanho das empresas, a distribuição de dividendos aos seus acionistas, a participação nas receitas do exterior, os gastos de capital em oportunidades de crescimento e os gastos de capital em branding e reputação aumentam a probabilidade das empresas se envolverem em atividades de hedge. Em relação às motivações para especular, os investimentos em oportunidades de crescimento, maior lucratividade e maior alavancagem financeira reduzem a probabilidade de a empresa se envolver em atividades de especulação com derivativos. Este estudo contribui para complementar estudos anteriores realizados no Brasil, publicados por Rossi (2008) e Serafini e Sheng (2011), ao enfocar as diferentes finalidades de uso de derivadas, bem como analisar os direcionadores para esses diferentes tipos de uso. de derivados. Nossas descobertas podem ajudar os investidores a avaliar melhor as empresas dentro de suas carteiras para melhorar seus retornos, selecionando empresas que administram melhor seu uso de derivativos. Além disso, fornece uma estrutura que ajuda os investidores a identificar os motivadores que levam as empresas a se envolver no uso de derivativos.