Testing the efficient market hypothesis using financially illiterate investors

Abstract

Nosso trabalho propõe um teste para a hipótese de mercados eficientes. Propomos um teste simples: colocamos investidores individuais que não sabem nada sobre finanças para negociar no mercado de ações e os comparamos com o resto dos investidores individuais. De acordo com a HME, o desempenho desses investidores antes dos custos de transação e ponderados pelo risco não deve ser diferente. Utilizamos a compra de produtos estruturados comercializados no Brasil que proporcionavam retornos abaixo do ativo livre de risco para classificar os investidores como analfabetos financeiros. Esses investidores possuem um desempenho pior de suas compras. Parte deste resultado ´e explicado por vieses comportamentais.

Our paper proposes a test for the efficient markets hypothesis. We propose a simple test: we put individual investors who know nothing about finance to trade in the stock market and compare them to the rest of the individual investors. According to EMH the performance of these investors before transaction costs and weighted by risk should not be different. We used the purchase of structured products marketed in Brazil that provided returns below the risk-free asset to classify investors as financially illiterate. Financially illiterate investors show a worse performance of their purchases. Part of this result is explained by behavioral biases.