O canal de crédito da política monetária brasileira: existe evidência de não linearidade?

Abstract

Este trabalho tem como objetivo avaliar empiricamente se o mercado de crédito brasileiro funciona como um propagador não linear de choques com base no artigo de Balke (2000). Isso porque em momentos de crise, o crédito parece ser uma das saídas indicadas pelos formuladores de política econômica. Para cumprir o propósito dessa pesquisa, primeiramente foi estimado um modelo autorregressivo VAR tendo como ferramental o algoritmo de seleção de variáveis Autometrics e o uso do impulse indicador saturation (IIS) para a identificação de dummies e outliers, desenvolvido por Doornik (2009). Foram ao todo quatro equações com dados de crédito, monetários (juros e inflação) e economia real entre o período de 2003 a 2020. Contudo, a análise empírica evidenciou que não se pode confirmar uma natureza não linear entre crédito e atividade econômica. Por outro lado, foi possível mapear as interdependências estatísticas entre as variáveis e avaliar a existência do canal do crédito bancário. Por fim, foi possível concluir que choques de política monetária possuem efeitos sobre a oferta de crédito e sobre o produto e o canal de crédito potencializa a resposta da economia real.

In this paper, we examine empirically whether the Brazilian credit market plays as a nonlinear propagator of shocks based on the article by Balke (2000). This is because in times of crisis, credit seems to be one of those indicated by economic policy makers. To fulfill the purpose of the research, a VAR autoregressive model was first estimated using the Autometrics variable selection algorithm and the use of the saturation indicator impulse (IIS) to identify dummies and outliers, developed by Doornik (2009). There were altogether four equations with credit, monetary and real economy data between the years 2003 to 2020. However, the empirical analysis showed that a nonlinear nature between credit and economic activity cannot be confirmed. On the other hand, it was possible to map the statistical interdependencies between the variables and to examine the existence of the bank credit channel. Finally, it was possible to conclude that monetary policy shocks have effects on the supply of credit and on the product and the credit channel enhances the response of the real economy.