Impacto do Fundo de Financiamento Estudantil (FIES) no fluxo de caixa e valor das empresas de educação

Abstract

O Fundo de Financiamento Estudantil (FIES) teve um papel importante no crescimento do ensino superior no Brasil nos últimos anos, gerando um debate sobre a atuação do Estado no financiamento da educação superior e seus reflexos no crescimento das instituições de ensino privadas. Nesse contexto, este trabalho tem por objetivo investigar o impacto (FIES) nos resultados financeiros das empresas de educação listadas na B3. São efetuadas duas análises complementares: a primeira consiste no cálculo e análise do fluxo de caixa operacional do FIES e outros indicadores financeiros das operações de educação superior, e a segunda abrange uma análise de dados em painel para avaliar a relação entre o FIES e o valor de mercado dessas empresas. Os resultados indicam uma geração de 14 bilhões de caixa operacional para essas empresas entre 2010 e 2019, os quais foram essenciais para a forte consolidação do setor e a criação de grandes grupos educacionais, que tiveram um crescimento acima da média das empresas brasileiras de 2010 a 2015 e um crescimento recorde na bolsa de valores. A participação do FIES na geração de caixa dessas empresas representou 66% de toda a geração de caixa operacional do período, sendo que algumas das empresas chegaram a apresentar uma relação de mais de 90% em alguns anos. Os resultados também indicaram que a Receita FIES é uma das variáveis mais relevantes para explicar as variações no valor de mercado dessas empresas em todos os modelos analisados, corroborando o impacto significativo desse programa governamental na geração de riqueza para as instituições de ensino privadas.

The student financing fund (FIES) had played an important role in the growth of higher education in Brazil in recent years, generating a debate about State’s role in financing higher education and it’s impact on the growth of the private education institutions. In this context, this work aims to investigate the impact of FIES on the financial results of the companies in the educational sector listed on B3. The analysis is performed by two complementary aspects: the first consists of calculating and analysing the operating cash flow of FIES and other financial indicators of higher education operations, and the second covers a panel data analysis to assess the relationship between FIES and market value of this companies. The results indicate a generation of 14 bilion operating cash flow for these companies between 2010 and 2019, which were essencial for a strong consolidation of the sector and the creation of large educational groups, which had a growth above the average of Brazilian companies from 2010 to 2015 and record growth on the stock exchange. The participation of FIES in the cash generation of these companies represents 66% of all operationg cash generation in the period, with some companies reaching a ratio of more than 90% in some years. The results also indicated that FIES Revenue is one of the most relevant variables to expain the variations in the market value of these companies in all the models, corroborating the significant impact of this government program on the generation of wealth for private educational institutions.