Is CoCo issuance good for financial stability?: evidence from the aftermath of the global financial crisis

Abstract

Nesta tese de mestrado, eu estudo o impacto da emissão de títulos contingentes conversíveis (CoCo) na estabilidade financeira usando Indicadores de Solidez Financeira (FSI) calculados pelo Fundo Monetário Internacional. Minha pesquisa fornece novas evidências que sugerem um efeito misto no impacto da emissão de CoCo na estabilidade financeira. No primeiro estudo, em uma análise de painel, encontro resultados positivos e significativos para os índices de capital regulatório, como era esperado, uma vez que a emissão de títulos CoCo tem um impacto direto no capital regulatório e no capital de nível 1. Indo na direção oposta ao que eu esperava inicialmente, os coeficientes para o índice de créditos em atraso são positivos e significativos e os coeficientes para índices de retorno (ROA e ROE) e índices de liquidez são negativos e significativos, o que significa que a emissão de títulos CoCo não é boa para a estabilidade financeira. A segunda análise, uma estratégia de identificação de diferenças entre diferenças, também mostra resultados opostos: uma melhoria nos índices de capital regulatório, uma piora nos índices de créditos não produtivos e nos índices de liquidez (ativos líquidos sobre ativos totais) e resultados não significativos para índices de retorno. Além disso, eu executo teste de robustez para todas as descobertas. Os efeitos têm impacto econômico significativo e são estatisticamente semelhantes aos relatados na amostra completa, confirmando a robustez dos principais resultados.

In this MSc thesis, I study the impact of Contingent Convertible (CoCo) bonds issuance on financial stability using Financial Soundness Indicators as calculated by International Monetary Fund. My research provides novel evidence that suggests a mixed effect of CoCo issuance on financial stability. In the first analysis, a panel analysis, I find positive and significant results for regulatory capital indexes, as it was expected, since CoCo bond issuance has a direct impact on Regulatory Capital and on Tier 1 Capital. Going in the opposite direction to what I first expected, the nonperforming loans to total gross loans coefficient is positive and significant and the coefficients for return indexes (ROA and ROE) and liquidity indexes are negative and significant, meaning that the issuance of CoCo bonds is not good for financial stability. The second analysis, a differences-in-differences identification strategy, also shows opposing results: an improvement on regulatory capital indexes, a worsening on nonperforming loans to total gross loans and liquid assets to total assets ratios and non-significant results for return indexes. Additionally, I perform robustness checks for all the findings. These additional tests involve changes to the baseline specification, subsampling and placebo studies. The effects have a significant economic impact and are statistically similar to the ones reported using the full sample, confirming the robustness of the main results.