Fatores determinantes para o desenvolvimento do mercado de emissão de dívidas: uma análise em painel

Abstract

A partir do final dos anos 90, surgiram estudos que buscavam entender porque os mercados de dívida local em países emergentes eram menos desenvolvidos se comparados aos países mais ricos. Essa disparidade foi pronunciada durante as crises sofridas naquela época, quando alguns países viram suas dívidas em moeda estrangeira crescerem por conta da desvalorização cambial. Ao longo das duas décadas seguintes a situação desse mercado melhorou, porém ainda existem diferenças que motivam maiores estudos na área. Dessa forma, objetiva-se compreender quais fatores estão atrelados ao desenvolvimento, não somente do mercado de dívida local de países emergentes, mas também da dívida total, contemplando tanto emissões locais quanto internacionais de países emergentes e desenvolvidos. Através de uma base de 43 países, estudaram-se empiricamente, por meio do método GMM, os fatores determinantes para o desenvolvimento do mercado de dívidas e foi verificado que fatores macroeconômicos como spread da taxa de juros e dimensão econômica têm relação positiva. Este estudo apresentou duas novas variáveis que se mostram relevantes para o debate em questão: base de investidores diversificada e índice de liberdade econômica. Por fim, verificou-se que a base de dados Doing Business do Banco Mundial é relevante para mensurar os fatores relacionados à qualidade burocrática e ambiente regulatório para o mercado de dívidas global e se mostra como uma alternativa à base do ICRG.

Since the end of the 90’s, it started to be seen academic studies that seeked to understand why emerging markets local debt market was underdeveloped if compared to rich countries. This disparity was pronounced during the financial crisis suffered at that time, when they saw their foreign debt rise due to the currency devaluation. Although over the next two decades this scenario improved, there are still differences that motivates more and deeper analysis. Therefore the aim of this study is to understand which are the determinants to the development, not only of emerging countries local debt market, but also of total debt, including international and local debt from rich and emerging countries. Through a 43 countries data base, with the GMM empirical method, it was studied the determinants of the development of debt markets. The results suggest that macroeconomic determinants as interest rate spread and economic development are positively related to debt markets development. This paper has also proposed two new variables that had relevant impact on the debt markets: Diversified Investors Base and Economic Freedom Index. Lastly, it was found that the World Bank Doing Business database is significant to measure the determinants related to bureaucracy quality and regulatory environment to the world debt market and is an alternative to the ICRG data base.