Intervenções no mercado de câmbio no Brasil através de leilões de dólares à vista: abordagem via controle sintético

Abstract

Em meio a uma relativa escassez de divisas no mercado à vista no Brasil,o Banco Central do Brasil (BCB) anunciou em agosto de 2019 uma oferta de dólares à vista, reduzindo a sua reserva internacional, porém mantendo constante a sua posição cambial líquida, mediante a oferta simultânea de swaps reversos. O presente trabalho utiliza uma abordagem via controle sintético para estimar os impactos desta intervenção no prêmio de risco dos papéis em dólares no Brasil. O que se observou foi uma efetiva desaceleração na depreciação da taxa BRL Spot a partir do momento em que o mercado se reposicionou e aderiu massivamente ao leilão de divisas. O impacto estimado foi de 0,35% de apreciação para cada US$ 1 bilhão ofertado pelo BCB em leilão entre agosto e setembro de 2019, em linha com trabalhos anteriores, resultado esse que poderia ser incorporado ao desenho de estratégias de arbitragem no mercado de câmbio. Observou-se no mesmo período para o cupom cambial uma atenuação do prêmio de risco (Spread over Treasury) de curto prazo aos níveis do de longo prazo, não sendo contudo possível estimar o impacto dos leilões. O que é ainda interessante notar é que não há uma reversão parcial da depreciação no período, sendo que o choque permanente taxa BRL Spot foi de 9%, contra 3% dos pares emergentes.

Amid a relative shortage of foreign currency in the Brazilian spot market, the Central Bank of Brazil (BCB) announced in August 2019 it would sell US dollars in the spot market, reducing its international reserve level but keeping constant its net foreign exchange position, by simultaneously offering reverse swaps. This paper uses a synthetic control approach to estimate the impacts of this intervention on the risk premium of US dollars denominated instruments in Brazil. The counterfactual results indicate a deceleration of BRL depreciation from the moment when the market repositions and respond to BCB offer on the Spot market. Estimated effects were 0.35% appreciation for each US$ 1 billion, during BCB auctions in August and September 2019. which is consistent with results from previous studies, and therefore unfolds to opportunities in FX arbitrage strategies for BRL local market. The impact on the local yield curve (cupom cambial) was an attenuation of the short term spread over Treasury to the level of the long term equivalent, but it was not possible to assess the auction effects under it. An important remark is there is no reversion to BRL depreciation and the permanent shock of BRL Spot level was 9%, above the average 3% of its emerging market peers.