Avaliação Financeira da CEDAE/RJ por Opções Reais e Comparação de Eficiência com a EAAB-E.S.P. (Empresa de Água e Saneamento de Bogotá-Colômbia)

Abstract

Este trabalho tem como objetivo estimar o valor da CEDAE mediante a metodologia de opções reais, supondo que a flexibilidade de aquisição da empresa pelo investidor segue um comportamento semelhante a uma call financeira. Nessa perspectiva, compara-se o VPL com o valor obtido por opções reais para conhecer o impacto das tomadas de decisões administrativas na execução dos investimentos. Para tal fim, foram usadas informações financeiras reportadas no relatório da empresa e a Simulação de Monte Carlo com o objetivo de criar cenários de sensibilidade para a volatilidade do VPL da companhia. Os resultados mostram que a metodologia por VPL subestima o valor da empresa e que a incerteza dos fluxos de caixa futuros gera um prêmio pelo risco. Adicionalmente, contrasta-se a eficiência da CEDAE com a EAAB mediante a comparação de indicadores de desempenho e gestão, que permitem ressaltar as forças e fraquezas em relação ao uso adequado dos ativos produtivos e as fontes de financiamento, concluindo que há ineficiência na cobertura de serviços de água e esgotamento sanitário.

This paper aims to estimate the value of CEDAE using the real options methodology, if the flexibility of the company's acquisition by the investor follows a behavior like a financial call. From this perspective, the NPV is compared with the value obtained by real options to know the impact of administrative decisions on the execution of investments. To this end, financial information reported by the company and the Monte Carlo Simulation were used to create scenarios for the company's NPV sensitivity. The results demonstrate that the NPV methodology underestimates the company´s value and that uncertainty of future cash flows generates a risk premium. Additionally, CEDAE's efficiency is contrasted with EAAB performance and management indicators that highlight the strengths and detect deficiencies in the appropriate use of productive assets and sources of financing, concluding that there is inefficiency in service coverage of water supply and sewage treatment.