Estudo do nível da taxa neutra de juros do Brasil estimado por Regra de Taylor com dados em painel de países emergentes entre 1995-2018

Abstract

Este trabalho estima a taxa neutra de juros de um conjunto de 26 países emergentes para períodos entre 1995-2018. Um dos objetivos é verificar quão elevada é a taxa de juros do Brasil frente a outras economias emergentes. Para isso, realizou-se uma revisão da literatura sobre o tema e modelos econométricos que são utilizados na estimação da taxa neutra de juros: como Filtro Hodrick e Prescott (Filtro HP), Regra de Taylor, assim como regressão de dados em painel com efeitos fixos. Foi organizado estimações e análises sobre a taxa neutra de juros de vários países emergentes, com maior foco sobre a política monetária brasileira. Os resultados obtidos neste trabalho apontam que: (a) a taxa neutra de juros brasileira é uma das mais elevadas entre emergentes; (b) existe correlação positiva entre o nível da taxa neutra de juros e o nível médio da inflação; (c) a taxa neutra de juros diminuiu consistentemente ao longo das últimas décadas na maioria dos países emergentes analisados, assim como no Brasil; e (d), no período entre 2015-2018, África do Sul, Brasil, Índia, Indonésia e Rússia apresentaram os maiores níveis de taxa neutra de juros entre economias emergentes, enquanto que (e) economias emergentes na região da Europa Oriental apresentaram menores níveis.

This paper estimates the neutral interest rate of 26 emerging economies for periods between 1995-2018. The objective is to investigate if interest rate level of Brazil is higher than other emerging economies. For this purpose, a review of the literature was made about the causes of the Brazil level be so high, and also searching for econometrics models used to estimation of neutral rate of interest. The neutral interest rate was estimated by the Hodrick-Prescott Filter (HP Filter) and Taylor's Rule – using panel data regression. Here, estimates and analyzes of a neutral interest rate of various emerging countries were organized, with a greater focus on Brazilian monetary policy. The results indicate that: (a) the Brazilian interest rate is reasonably high; (b) there is a strong positive correlation between the level of the neutral interest rate and the average level of inflation; (c) the neutral interest rate level has declined over the last decades in Brazil and in the other emerging countries investigated; and (d) in the period between 2015- 2018, Brazil, India, Indonesia, South Africa, and Russia, presented the highest levels of neutral interest rate among emerging economies, while (e) Easter European emerging economies showed lower levels.