Análise de persistência de performance de fundos multimercados macro no Brasil

Abstract

Este trabalho busca verificar se os fundos multimercados macro no Brasil exibem persistência de performance. A amostra utilizada contou inicialmente com 13258 fundos, mas após utilização de filtros quantitativos e qualitativos, foi reduzida a 200 fundos. O período analisado abrangeu de dezembro 2009 a dezembro 2017. Para os testes de persistência foram feitos três estudos: construção de portfólios a partir do desempenho dos fundos e sua posterior comparação de desempenho entre o ano de sua construção e o posterior; estudo do modelo não paramétrico através de tabelas de contingência conforme proposto por Agarwal e Naik (2000) para os períodos de retorno de seis, 12, 24 e 36 meses; por último utilizaram-se os estudos propostos por Harri e Brorsen (2004) como base para verificar a hipótese de persistência de performance, mas ao invés de se utilizar uma análise por fundo, o estudo avaliou-se a indústria de forma agregada através dos índices construídos ao longo do trabalho. Todos os estudos foram feitos utilizando-se uma métrica baseada nos retornos e na sua métrica ajustada ao risco (índice Sharpe). Os resultados obtidos apontaram que existe a persistência de performance na indústria macro brasileira, mas que sua intensidade e prazo dependem muito do horizonte e do período analisado e que o índice Sharpe parece ser mais persistente do que a persistência dos retornos.

This work aims to investigate the existence of performance persistence in the Brazilian multimarket macro funds. The employed dataset is free of survivorship bias and represents 13258 funds in the begging but after some qualitative and quantitative filter the sample was reduced to 200 funds and the analysis period was from December 2009 to December 2017. For the persistence tests, three studies were carried out: the construction of portfolios based on the performance of the funds and their subsequent comparison of performance between the year of its construction and the later; nonparametric model using contingency tables as proposed by Agarwal and Naik (2000) for the return periods of six, 12, 24 and 36 months; Finally, the studies proposed by Harri and Brorsen (2004) were used as a basis to verify the hypothesis of persistence of performance, but instead of using a background analysis, the study was evaluated the industry in an aggregated way through the indices constructed throughout the work. All studies were done using a return-based metric and its risk-adjusted metric (Sharpe index). The results show that there is a persistence of performance in the Brazilian macro industry, but that its intensity and time depend very much on the horizon and the period analyzed and that the Sharpe index seems to be more persistent than the persistence of returns.