The long-run performance of brazilian stocks traded below book value
Resumo
The price-to-book ratio (stock prices divided by book value per share) is a commonly used a valuation metric to screen for under-or overvalued stocks. Empirical evidence suggests that low price-to-book stocks (i.e., value stocks) outperform high price-to-book stocks (i.e., growth stocks) in the long run. Here we attempt to build on the vast literature on the field by applying a different methodology to Brazilian stocks in the 1989-2009 time period. We build portfolios of stocks traded below book value and compare results to the more comprehensive Ibovespa index. We found strong evidence in favor of the former. Our portfolios outperformed the Ibovespa by 1425.39 percentage points (cumulative real returns). Moreover, our portfolios seem to be less risky than the Ibovespa, given their outperformance in every state of the economy, and, more importantly, their strong relative results during economic downturns and bear markets. We speculate that the reasons for the superior performance are related to behavioral issues. O índice preço/valor patrimonial (preço da ação dividido pelo valor contábil por ação) é uma métrica comumente utilizada para identificar ações sub ou sobrevalorizadas. As evidências empíricas sugerem que ações com baixo preço/valor patrimonial (ações de valor) têm desempenho superior ao de ações com alto preço/valor patrimonial (ações de crescimento) no longo prazo. No presente artigo, busca-se contribuir para a extensa literatura sobre o tema aplicando-se uma nova metodologia para ações brasileiras no período 1989-2009. Foram construídas carteiras de ações negociadas abaixo do valor patrimonial e os resultados foram comparados aos do índice Ibovespa. Foram encontradas fortes evidências a favor das carteiras, cujo prêmio sobre o Ibovespa foi de 1425,39 pontos percentuais (retornos reais acumulados). Ademais, as carteiras aparentemente são menos arriscadas do que o Ibovespa, haja vista que elas tiveram desempenho superior ao do índice em todos os estados da economia, e o que é mais relevante, elas apresentaram melhores resultados em contrações econômicas e mercados de baixa. Especulamos que as razões para o desempenho superior devem-se a questões comportamentais. El índice precio/valor patrimonial (precio de la acción dividido por el valor contable por acción) es una métrica utilizada para identificar acciones subestimadas o sobreestimadas. Las evidencias empíricas sugieren que las acciones con bajo precio/valor patrimonial (acciones de valor) tienen desempeño superior a las de alto precio/valor patrimonial (acciones de crecimiento) en el largo plazo. En este artículo, se busca contribuir a la extensa literatura sobre el tema mediante la aplicación de una nueva metodología para la bolsa de Brasil en el período 1989-2009. Se construyeran carteras de acciones negociadas abajo del valor contable y los resultados se compararon con el índice Ibovespa. Se encontraron fuertes evidencias en favor de las carteras cuya prima sobre el Ibovespa fue 1425.39 puntos porcentuales (retornos reales acumulados). Por otra parte, las carteras son aparentemente menos riesgosas que el Ibovespa, dado que ellas superaron el índice en cada estado de la economía, y lo que es más importante, ellas presentaron mejores resultados en las crisis económicas y los mercados a la baja. Especulamos que las razones para el desempeño superior se deben a problemas de comportamiento.
