Gerenciamento de riscos de mercado em uma perspectiva corporativa: análise do setor sucroenergético no Brasil

Abstract

Este trabalho objetiva analisar e contribuir com o gerenciamento de riscos de preços dentro da indústria sucroenergética brasileira, mais especificamente da região Centro-Sul do país, que é a maior processadora de cana-de-açúcar de todo o mundo. Esta indústria tem características peculiares, tanto quanto às formas de comercialização de seus produtos finais – notadamente o açúcar e o etanol – quanto de sua estrutura de custos, onde a cana-de-açúcar representa algo da ordem de 70% do custo total de produção destes produtos. Assim, a proposição aqui implícita passa por uma abordagem específica para o gerenciamento de riscos de preços destas empresas, definindo como principal fator de risco o distanciamento entre os preços das vendas de açúcar travados em mercado organizado de futuros frente aos preços do açúcar apurados dentro da metodologia Consecana e que formam os preços do principal insumo produtivo destas empresas, a cana-de-açúcar. Assim, com uma abordagem empírica é feita uma análise sobre uma amostra de 1.138 ações de fixações de preços ocorridas durante o ano-safra 2012-13, revelando um comportamento de atuação no mercado futuro por parte destas empresas de maximização do valor da firma. Além disso, serão identificados os principais fatores idiossincráticos e sistêmicos que influenciam o retorno que estas empresas obtêm da comercialização de açúcar para o exterior, bem como os fatores que influenciam a tomada de decisão por parte destas empresas.

This work aims to analyze and contribute the prices risk management in the Brazilian sugarcane industry, more specifically the Center-South region of the country, which is the largest processor of sugarcane in the world. This industry has unique characteristics, so as to the ways these firms sell their ended products – notably sugar and ethanol – as its structure of costs, where sugarcane accounts for around 70% of the total cost of production of these products. Thus, the proposition here passes through a specific approach for managing price risks in these firms, defining the major risk they are exposed as the gap between the prices of sugar they sell in futures market and the sugar prices calculated within the Consecana methodology to serve as input for the prices of sugarcane, their main production feedstock. To achieve that it is made an analysis on a sample of 1,138 price fixation actions occurred during the 2012-13 crop, revealing a firm value maximizing behavior. Furthermore, the proposed models will help identify the main idiosyncratic and systemic factors that influence the return these firms obtain from their actions in futures markets as well as the main factors that influence the decision process of hedging within these firms.