Fundos de investimento imobiliário no Brasil como oportunidade de diversificação de risco: uma estimação empírica do beta condicional

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Data
2019-02-06
Orientador(res)
Marçal, Emerson Fernandes
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Resumo

A Moderna Teoria do Portfólio preconiza a diversificação da alocação recursos como meio para a mitigação de riscos específicos, enquanto a extensão ao equilíbrio geral dos seus conceitos de seleção de portfólios, permitiu o desenvolvimento do modelo clássico de precificação de ativos de capital (CAPM), como método de mensuração do risco sistemático não diversificável. Teoricamente assistido por tais preceitos, o objetivo deste estudo foi explorar a natureza condicional de influências sistemáticas no desempenho das carteiras de Fundos de Investimentos Imobiliários e compará-la com o mercado referencial norte-americano (U.S. Equity REITs). Para tanto, aplicou- se comparativamente quatro modelos econométricos típicos de séries temporais na estimação do beta condicional de mercado sobre o excesso de retorno do Índice de Fundos de Investimentos Imobiliários (IFIX) contra o excesso de retorno do Índice Bovespa (IBOV). O procedimento que se destacou pela acurácia na predição dessa variável foi o modelo de Espaço de Estado e os resultados corroboram com a literatura acadêmica, que discorre sobre a instabilidade do risco sistemático no tempo, além de indicarem baixa correlação do portfólio de mercado com os FIIs. Entretanto, uma análise qualitativa dos resultados propõe outra abordagem, o mercado de FIIs no brasil ainda é incipiente e não possui relevância estatística suficiente para proporcionar inferências econômicas confiáveis. Por outro lado, em complemento aos resultados para o mercado nacional, avaliou-se o comportamento do beta condicional para os REITs e denotou-se um declínio recente no patamar desse coeficiente, propondo um processo de maturação daquele mercado, onde os fundamentos dos investimentos diretos em imóveis estariam sendo absorvidos pelos REITs e, consequentemente, reduzindo a influência do mercado de renda variável sobre seus retornos.


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