EU bank resolution and investing in contingent convertible instruments: an exploratory study of the Banco Popular bail-in

Abstract

In the wake of the 2008 financial crisis, an extensive toolbox was deployed through Basel III accords to address the eventuality of a bank failure, including the Single Resolution Mechanism, which was put to the test through Banco Popular’s resolution in June 2017. Holders of equity, AT1, AT2 were wiped out far below breaching trigger levels while contagion to the rest of the market was minimal, highlighting the idiosyncratic nature of the event. This research aims to understand the broader significance of this specific resolution event on the subordinate debt market and regulatory bodies, an angle that has been relatively unexplored in the literature. In order to collect information regarding investment rationales and market viewpoints, which is generally the property of insiders, interviews with seasoned professionals from the subordinate debt investment industry were conducted. As a result, the study shows that the Banco Popular resolution showcased the effectiveness of the SRM, despite a sales process which was led to fit the requirements of the only available buyer. The broader lessons of the event regarding CoCo structuring, capital structure valuation, and trigger levels are at odds with the recent shift in stance from the ECB following the Covid-19 crisis’ consequences.

Na esteira da crise financeira de 2008, uma extensa caixa de ferramentas foi implantada através dos acordos de Basileia III para enfrentar a eventualidade de uma falha bancária, incluindo o Mecanismo Único de Resolução, que foi posto à prova através da resolução do Banco Popular em junho de 2017. Os detentores de ações, AT1, AT2 foram dizimados muito abaixo dos níveis de gatilho de violação enquanto o contágio ao resto do mercado foi mínimo, destacando a natureza idiossincrática do evento. Esta pesquisa visa compreender o significado mais amplo deste evento de resolução específica sobre o mercado de dívida subordinado e os órgãos reguladores, um ângulo que tem sido relativamente inexplorado na literatura. A fim de coletar informações sobre a lógica do investimento e os pontos de vista do mercado, que geralmente é propriedade de pessoas de dentro, foram realizadas entrevistas com profissionais experientes da indústria de investimentos em dívida subordinada. Como resultado, o estudo mostra que a resolução do Banco Popular mostrou a eficácia do SRM, apesar de um processo de vendas que foi levado a se adequar às exigências do único comprador disponível. As lições mais amplas do evento em relação à estruturação de CoCo, avaliação da estrutura de capital e níveis de acionamento estão em desacordo com a recente mudança de postura do BCE após as consequências da crise da Covid-19.