Prêmio de emissão em bonds de dívida corporativa denominados em dólares para mercados emergentes

Abstract

O mercado de dívida corporativa dos países emergentes tem apresentado forte crescimento nos últimos anos. Excesso de liquidez pós-crise mundial, necessidade de desalavancagem dos bancos e crise nos países desenvolvidos são alguns dos motivos que contribuíram para o aumento da importância dessa fonte de financiamento das empresas. O objetivo deste trabalho é verificar a existência de prêmio de emissão em títulos de dívida corporativa denominada em dólares, suas principais causas, e o seu desempenho antes e depois da crise financeira de 2008. Para tal, foi feito um estudo empírico das emissões realizadas desde o ano 2000 para México, Brasil, Rússia e Coreia do Sul. Verifica-se que, para emissões com características semelhantes, as de grau especulativo pagam prêmio superior às de grau de investimento. Características como o tamanho e prazo têm relação positiva com o prêmio de emissão, enquanto que variáveis relacionadas à assimetria de informação entre investidores e empresas apontam para redução do mesmo, embora não de forma significativa. Mostra-se ainda que o prêmio de emissão desaparece após aproximadamente 5 dias úteis de negociação, período a partir do qual os bonds não têm desempenho superior a um índice de mercado. Por fim, faz-se uma comparação do prêmio de emissão nos períodos pré e pós-crise mundial, onde não se verifica redução significativa de prêmio de emissão, e sim um aumento no tamanho e prazo das emissões, indicando uma possível redução de assimetria de informação entre empresas e investidores nos últimos anos.

The corporate debt market in emerging economies has shown strong growth in recent years. Excess of liquidity after the global financial crisis, the banks’ need for deleveraging and the crisis in developed countries are some of the reasons that contributed to the increased importance of this source of funding by the companies. The objective of this study is to verify the new issue premium on EM corporate bonds, their causes, and its performance before and after the 2008 financial crisis. To achieve these objectives, an empirical study was conducted using the new issues since 2000 for Mexico, Brazil, Russia and South Korea. It was verified that, for issuances with similar characteristics, high grade bonds pay smaller premium than high yielders. The new issue’s size and tenor have positive correlation with the premium, while variables related to asymmetric information between investors and companies point to the same direction, although the coefficients are not statistically significant. Furthermore, it is shown that the new issue premium disappears after about 5 trading days, after that period the bonds do not outperform the CEMBI, an EM corporate bond index. In the end, it is presented a comparison of the new issue premium for two different periods: pre and post 2008 financial crisis. No significant premium reduction is found, but an increase in the size and tenor of issuances, indicating that a possible reduction of asymmetric information between companies and investors in recent years.