Concentração do controle, governança corporativa e o impacto na liquidez das ações de empresas brasileiras

Abstract

Os efeitos dos diferentes graus de concentração do controle e de governança corporativa das empresas no desempenho das ações têm crescido em interesse no Brasil. Este estudo utiliza a concentração do poder de voto e um índice de governança corporativa para analisar se há impacto destes fatores na liquidez das ações, o que poderia ser um canal de sua influência nos diferenciais de retorno. Becht (1999) conclui que maior concentração de controle reduz a liquidez, Attig el al. (2006) argumentam que a separação do poder de voto e do direito sobre o fluxo de caixa levam à redução da qualidade de informações e expropriação de minoritários, reduzindo a liquidez das ações, e Chung, Elder e Kim (2010) concluem que melhoria da governança interna tem impacto positivo na liquidez. Os resultados obtidos neste estudo sugerem que, para uma amostra de empresas brasileiras, o indicador de governança corporativa não influencia a liquidez com significância estatística. A maior liquidez das ações está em empresas com concentração de controle entre 30% e 50%, com menores preços de negociação, abertura de capital recente e/ou listadas no Novo Mercado.

The effects of different degrees of control concentration and corporate governance on stock returns have rising interest in Brazil. This study makes use of the voting power concentration and of a corporate governance index to examine whether these factors affect stock liquidity, which can be the channel of influence in excess returns. Becht (1999) concluded that concentration of voting power reduces liquidity, Attig el al. (2006) argue that deviations between ultimate control and ownership result in reduced quality of information and extraction of value from minority shareholders, reducing liquidity, and Chung, Elder and Kim (2010) concluded that better corporate governance positively impacts liquidity. The statistical results of this study suggest that, for a sample of Brazilian companies, the corporate governance index does not affect liquidity. Superior liquidity is found when concentration of voting power is between 30% and 50%, with lower share prices, recently listed and on the Novo Mercado segment.