Regras monetárias e dinâmica macroeconômica no Brasil: uma abordagem de expectativas racionais

Abstract

In this article, we estimate and simulate an open rational expectations macro model for the Erazilian economy. Our goal is to identify the features of optimal monetary rules and their consequences for the model's shortterm dynamics. We compare the performance of three parametrizations of the monetary rule that differ with respect to the infiation variable: a Taylor rule, which is based on past infiation; a rule that combines past infiation and real exchange rate (Eall[5]); and a rule based on infiation forecasts (Eank of England [3]). We solve the model numerically and we use stochastic simulations with iid and correlated shocks to construct efficient frontiers on the infiation variance and output variance space. The sets of optimaI ruIes for the two versions are qualitativeIy distinct. Since there is uncertainty about the economy's forward-Iookingness, we propose a ranking of ruIes based on an equaI weighted average of each modeI's objective function. The best ranked ruIes according to this criterion have performance moderateIy inferior to the optimaI ruIes, but prevent much Iarger Iosses which wouId occur when ruIes are chosen according to the wrong model.

Neste artigo estimamos e simulamos um modelo macroeconômico aberto de expectativas racionais (Batini e Haldane [4]) para a economia brasileira, com o objetivo de identificar as características das regras monetárias ótimas e a dinâmica de curto prazo gerada por elas. Trabalhamos com uma versão forward-Iooking e uma versão backward-Iooking a fim de comparar o desempenho de três parametrizações de regras monetárias, que diferem em relação à variável de inflação: a tradicional regra de Taylor, que se baseia na inflação passada; uma regra que combina inflação e taxa de câmbio real (ver Ball [5]) e uma regra que utiliza previsões de inflação (ver Bank af England [3]). Resolvemos o modelo numericamente e contruímos fronteiras eficientes em relação às variâncias do produto e da infiação por simulações estocásticas, para choques i.i.d. ou correlacionados. Os conjuntos de regras ótimas para as duas versões são qualitativamente distintos. Devido à incerteza quanto ao grau de forward-Iookingness sugerimos a escolha das regras pela soma das funções objetivos nas duas versões. Concluímos que as regras escolhidas com base neste critério têm perdas moderadas em relação às regras ótimas, mas previnem perdas maiores que resultariam da escolha da regra com base na versão errada. Finalmente calculamos funções de resposta a impulso dos dois modelos para algumas regras selecionadas, a fim de avaliar como diferentes regras monetárias alteram a dinâmica de curto prazo dos dois modelos.