Fatores que influenciam o spread das debêntures no Brasil

Abstract

Este trabalho verificou quais são os fatores que influenciam o spread e o rating das emissões de debêntures no Brasil. A principal contribuição em relação aos trabalhos publicados anteriormente está relacionada com a assimetria de informações. Testamos se esta variável, presente em maior escala nos setores não regulados da economia, explicam o spread e o rating das debêntures. A base de dados utilizada consiste de emissões realizadas entre 2003 e 2008 por empresas dos setores de energia, construção civil, telecomunicações, siderurgia e metalurgia, concessões rodoviárias e petróleo e gás. As debêntures são indexadas à Taxa DI, ao IGP-M ou ao IPCA. Os resultados encontrados indicam que a assimetria de informações é importante na determinação do rating das emissões. O rating também é mais alto para empresas maiores e/ou que atuam em setores regulados da economia e para emissões com maior duration. Encontramos relação positiva em média entre risco-país e spread. Os parâmetros estimados indicam também que, em média, quanto maior o rating menor é o spread pago, havendo evidências de não linearidade nesta relação.

In this thesis we analyzed the determinants of the spread and the rating of corporate bonds issued in Brazil between 2003 and 2008. In addition to the issues analyzed in previously published papers, we try to understand if asymmetric information, which occurs more frequently in unregulated sectors of the economy, is a major determinant of the spread and rating of corporate bonds. The following industries were considered: power, home construction, toll roads, telecommunications, steel and metals, and oil and gas. Corporate bonds were attached to DI (Brazilian interbank offered rate) or inflation (Brazilian inflation indexes IGP-M or IPCA). Asymmetric information plays a key role on ratings. The rating is also, higher for companies with more assets and/or from regulated sectors and for bonds with higher duration. However, we found a positive relation between the EMBI-Brazil and the spread. It appears that the lower the rating, the higher the spread asked by the investors. There is evidence of nonlinearity in this relation.