Taxa de câmbio real e desempenho macroeconômico: investigação empírica para economia brasileira

Abstract

Este trabalho investiga, empiricamente, a relação entre taxa de câmbio real e crescimento econômico do Brasil no período de 1999 a 2019. Para tanto, o presente estudo estima um modelo de vetor autorregressivo estrutural (SVAR) composto de dados brasileiros de PIB, inflação e taxa de câmbio real efetiva, além do diferencial de juros. Para fins de análise de robustez, estima-se modelos adicionais, os quais contemplam as séries de preço internacional das commodities, agregado monetário (M2) e transações correntes. As funções resposta ao impulso indicam as seguintes relações: (i) choques positivos na taxa de câmbio real (depreciações) provocam redução no produto; (ii) não há evidência de efeito significativo na taxa de câmbio em resposta às variações no PIB; (iii) a inflação é sensível à taxa de câmbio real, visto que depreciações conduzem a aumentos no índice de preços ao consumidor (pass-through cambial); (iv) choques positivos no preço das commodities geram maior crescimento econômico; (v) há incremento na conta corrente em resposta à depreciação cambial, porém tal dinâmica não provoca expansão econômica; e (vi) apesar do modelo teórico sugerir uma relação negativa entre inflação e desempenho econômico, os resultados não comprovam tal dinâmica. A decomposição da variância (DVEP) mostra a importância da taxa de câmbio real, do preço das commodities e do diferencial de juros nos movimentos do PIB.

This work empirically investigates the relationship between real exchange rate and economic growth in Brazil in the period 1999 to 2019. For this purpose, the present study estimates a structural vector autoregression (SVAR) model composed of Brazilian GDP, inflation and real effective exchange rate, in addition to the interest differential. For the purpose of robustness analysis, additional models are estimated, which include the series of international commodity prices, monetary aggregate (M2) and current account. The impulse response functions indicate the following relationships: (i) positive shocks to the real exchange rate (depreciation) cause a reduction in output; (ii) there is no evidence of a significant effect on the exchange rate in response to changes in GDP; (iii) inflation is sensitive to the exchange rate, as depreciation leads to increases in the consumer price index (exchange rate pass‐through); (iv) positive commodity price shocks generate greater economic growth; (v) there is an increase in the current account in response to exchange rate depreciation, but such dynamics do not cause economic expansion; and (vi) despite the theoretical model suggesting a negative relationship between inflation and economic performance, the results do not prove such dynamics. The variance decomposition (FEVD) shows the importance of the real exchange rate, commodity prices and interest differential in GDP movements.