IPO de fundos de investimentos imobiliários: uma análise do desempenho de curto e longo prazo

Abstract

Os retornos obtidos pelos investidores em ofertas públicas são temas de vários estudos nas últimas décadas, focados principalmente no mercado de ações americano. Estes estudos sobre IPOs identificam um puzzle que são altos retornos iniciais e retornos negativos no longo prazo. Quando realizado estes estudos com REITs, similar aos fundos de investimentos imobiliários, os estudos têm mostrado um retorno positivo inicial, porém abaixo do que o mercado de ações apresenta, e resultados mistos nas análises de longo prazo. O presente trabalho buscou identificar o retorno no primeiro dia de negociação, nos primeiros trinta dias e de longo prazo dos fundos imobiliários que realizaram oferta pública inicial no período entre 2010 e 2019 no mercado brasileiro. Os principais resultados identificados pelo trabalho foram um retorno positivo no primeiro dia de negociação de 2,41% e 4,67% nos primeiros trinta dias de negociação. Identificou-se um retorno anormal de longo prazo, utilizando os 3 fatores de Fama e French, de 8,48% ao ano. Foram feitas análises complementares separando os fundos de acordo com valor de mercado e setor de atuação para as análises de retorno inicial e nos primeiros 30 dias e para os retornos de longo prazo análises com prazos inferiores e utilizando o modelo CAPM. Esses resultados demonstram que os fundos imobiliários apresentam um comportamento diferente dos similares internacionais e do mercado de ações, com retornos positivos de curto e de longo prazo após o IPO.

The returns of investments in IPO are the subject of several studies in the last decades, mainly focused on the American stock Market. These studies on IPOs identify a puzzle that is high initial returns and negative returns in the long run. When these studies were realized with REITs, the studies have shown an initial positive return, but below what the stock market shows, and mixed results in long-term analyzes. The present work sought to identify the return on the first day of trading, the first thirty days and the long term of the real estate funds that carried out an initial public offering in the period between 2010 and 2019 in the brazilian market . The main results identified by the work were a positive return on the first day of 2.41% and 4.67% in the first thirty trading days. An abnormal long-term return was identified, using the 3 factors of Fama and French, of 8.48% per year. Complementary analyzes were carried out separating the funds according to market value and sector of activity for the initial return analysis and in the first 30 days and for long-term returns, analyzes with shorter terms and using the CAPM model. These results demonstrate that real estate funds behave differently from similar internationals and the stock market, with positive short and long term returns after the IPO.