Estudo das correlações entre o mercado de ações brasileiro e outros mercados emergentes: qual o comportamento das correlações em períodos de crise?

Abstract

O trabalho examina o aumento nas correlações que ocorre em períodos de crise entre o Ibovespa e os demais índices de mercado. A cesta de países emergentes elencada para o estudo é composta por BRICS, Argentina, México e Turquia e as correlações entre os índices foram calculadas através da metodologia EWMA. Os dados de fechamento semanais de maio de 2005 a maio de 2020 foram escolhidos de maneira a englobar a crise global financeira, a crize da zona do Euro e o atual período do Coronavírus. Os modelos em regressões lineares utilizam o índice de volatilidade das ações norte-americanas VIX e os índices de risco país EMBI+ das economias emergentes como variáveis explicativas. Variáveis dummy foram utilizadas para determinação de cada um dos períodos de crise, sendo que os resultados apontam para o fato de que, em períodos de crise, o EMBI+ relaciona-se positivamente com as correlações, ao passo que o índice de volatilidade VIX relaciona-se negativamente com as correlações. Foram avaliadas também as relações entre os índices das bolsas de valores através do teste de causalidade de Granger e do teste de cointegração de Johansen. O teste de Granger indicou causalidade não bidirecional com as bolsas argentina, russa, sul africana e chinesa nos períodos da crise global financeira e no atual período do Coronavírus; já o teste de cointegração de Johansen não identificou nenhuma relação de cointegração entre os índices de mercado envolvidos no estudo.

The study examines the increase in correlations that occur in periods of crisis between the Ibovespa and other market indices. The group of emerging economies listed for the study is composed of BRICS, Argentina, Mexico and Turkey and the correlations between the indexes were calculated using the EWMA methodology. The weekly closing data from May 2005 to May 2020 were chosen to include the global financial crisis, the Eurozone crisis and the current Coronavirus period. The linear regression models use, as explanatory variables, both the volatility index VIX and the country risk indexes EMBI+ of the emerging economies. Dummy variables were used to observe the relationship between both VIX and EMBI+ indices during each period of crisis. Results point to the fact that, during crisis periods of time, EMBI+ is positively related to the correlations, whereas the VIX volatility index is negatively related to the correlations. The relationships between the stock exchange indexes were also evaluated using the Granger causality test and the Johansen cointegration test. Granger’s test indicated non-bidirectional causality with the Argentinean, Russian, South African and Chinese stock exchanges in the periods of the global financial crisis and in the current period of the Coronavirus; the Johansen cointegration test did not identify any cointegration relationship between the indices involved in the study